一些个人想法： 几年前，当我认为经济衰退非常可能时，我查看了NBER用于确定官方衰退的所有指标的变化率。2022年和2023年，许多指标的变化率相较于过去的周期看起来相当糟糕，几乎看起来与典型的衰退呈现出分形相似的状态，或者至少朝着那个方向发展。 我对此发现非常直言不讳，发布了很多图表并参与了讨论，尽管我总是说这只是一个高*概率*，但有时我觉得我们正处于边缘。但幸运的是，这种结果从未出现。我低估了财政方面的因素，并未充分考虑家庭资产负债表的强劲，这是两个需要记住的要点。 新冠疫情的情况几乎打破了所有图表——它们看起来就像一场大震荡。随着情况逐渐恢复到更正常的变化率，在许多方面看起来像是一个大放缓。而且其中一些观察是正确的，比如信贷和就业增长是我们见过的最低水平之一。但这些并没有导致经济增长的收缩，部分原因是家庭资产负债表依然稳健，资产持有者受到持续的财富效应和利息收入的推动。 从那时起我学到了很多。很多人认为我对一切都持有永久的看跌态度，但这从来都不是真的，只是我并没有像表达风险那样大声表达这些观点。这是一个需要成长的点。 在过去的几年里，我想我只是学会了在脑海中保持更广泛的结果分布，而不是像早期周期那样。我在从那时到现在分享我的想法时并没有那么自如，原因有几个。我会考虑如何在未来更好地做到这一点，因为我知道有些人重视我的观点。无论如何，这就是我想说的。