《为什么Boros的implied APR和期货基差Basis二者应当接近：通俗也严谨的解释》 ---TL;DR--- 先把结论说在前面： 同一个到期日里，“交割合约的年化基差（basis）”和“Boros 把资金费率固定化后得到的 Implied APR”，其实都在给同一件事定价——从现在持有到到期的“成本与收益” 是同一块肉的不同吃法。

2/4 直觉版解释：两条不同的吃法，但是是同一块肉 想像你要把“持有 BTC 到 9 月底”这件事的净成本（或净收益）提前锁死： 🔷路 A：现货+交割期货空 做法：现货多 + 期货空 直觉：期货通常比现货略贵，这个“溢价”会在到期收敛为零，你把这段“溢价”提前锁住了。 意义：这条路线把“持有到期的成本与收益的净值”直接表现成固定年化回报，我们叫 basis。 🔷路 B：现货多 + perp（永续合约） 空 + 在 Boros 上做空 YU 做法：现货多 + perp 空，拿资金费率；资金费率会上下波动，不稳。 解决：在 Boros 上做空 YU，把接下来这段时间的资金费率固定化，得到一条固定的年化线，叫 Implied APR。 意义：同样是把“持有到期的成本与收益的净值”固定成一个年化回报，只是路径是“perp + 固定化”。 同一块肉，两条吃法（期货 vs perp+YU）。理论上两边的固定年化回报就应差不多；差很多就有套利把它们拽回来。

3/4 小例子 距离到期：60 天 你看到交割合约比现货贵 1.2%；折成年化，大约是 7% 多，这就是 basis。 同时，Boros 里把资金费率固定化得到的 Implied APR 也在 7% 多附近。 如果某天 Implied APR 跑到 9%、而 basis 只有 7%： 大资金更愿意走“perp + 做空 YU”那条回报更高的路； 反过来则更愿意走“现货多 + 期货空”。 这种“择优切换”，就是推动两者收敛的力量。

4/4 现实里为什么会“有点偏”（但不至于跑飞lol） 其实很好理解，二者接近，不代表完全一样。偏差来自“怎么付钱、在哪里付钱” 🔷资金占用与保证金结构不同 两条路的保证金（IM/维持保证金）要求不同，占用的资金就不同 → 资金的机会成本不同，报出来的年化会有一点点偏差。 实话说，目前虽然杠杆率非常低，但是其中 Boros 做空 YU 的占用目前也通常较低（因为你交易的是“未来收益的贴现值”，不是整份现货），但注意，这个值不是零。 🔷手续费与冲击成本 盘口深度、滑点等，会让一侧略贵或略便宜。目前的Boros盘口还有进一步加深的空间。 大概Implied APR的无套利带目前会挺宽的，但是没有仔细估算。后续如果大家感兴趣会进一步建模分析。

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