Mengapa APR tersirat dan basis berjangka Boros harus dekat satu sama lain: penjelasan yang populer dan ketat ---TL; DR--- Mari kita mulai dengan kesimpulan: Pada tanggal kedaluwarsa yang sama, "dasar tahunan dari kontrak pengiriman" dan "APR tersirat yang diperoleh Boros setelah menetapkan tingkat pendanaan" sebenarnya menetapkan harga yang sama - "biaya dan manfaat" dari memegang sekarang hingga jatuh tempo Ini adalah cara yang berbeda untuk makan sepotong daging yang sama.

2/4 Penjelasan Versi Intuitif: Dua cara berbeda untuk memakannya, tetapi potongan daging yang sama Bayangkan Anda ingin mengunci biaya bersih (atau manfaat bersih) dari "memegang BTC hingga akhir September": 🔷 Jalan A: Spot + pengiriman berjangka pendek Metode: Spot long + futures short Intuisi: Futures biasanya sedikit lebih mahal daripada spot, dan "premi" ini akan menyatu ke nol pada saat jatuh tempo, dan Anda mengunci "premi" ini terlebih dahulu. Signifikansi: Rute ini secara langsung menyatakan "nilai bersih biaya kepemilikan dan pengembalian pada saat jatuh tempo" ke dalam pengembalian tahunan tetap, yang kami sebut dasar. 🔷 Jalur B: Spot long + perp (kontrak abadi) pendek + pendek YU di Boros Metode: Spot long + perp short, ambil tingkat pendanaan; Tingkat pendanaan akan berfluktuasi naik turun dan tidak stabil. Solusi: Singkatkan YU di Boros, tetapkan tingkat pendanaan untuk periode berikutnya, dan dapatkan jalur tahunan tetap yang disebut APR Tersirat. Artinya: Ini juga menetapkan "nilai bersih dari biaya dan pendapatan jatuh tempo holding" ke dalam pengembalian tahunan, tetapi jalurnya adalah "perp + fiksasi". Dua cara untuk makan sepotong daging yang sama (futures vs perp + YU). Secara teoritis, pengembalian tahunan tetap di kedua sisi harus serupa; Ada banyak arbitrase untuk menyeretnya kembali.

3/4 Contoh kecil Hingga kedaluwarsa: 60 hari Anda melihat bahwa kontrak pengiriman 1,2% lebih mahal daripada spot; Tahunan, yaitu sekitar 7% atau lebih, adalah dasarnya. Pada saat yang sama, APR tersirat yang diperoleh dengan menetapkan tingkat pendanaan di Boros juga sekitar 7%. Jika suatu hari APR Tersirat berjalan menjadi 9% dan dasarnya hanya 7%: dana besar lebih bersedia mengambil jalur "perp + short YU" dengan pengembalian yang lebih tinggi; Sebaliknya, mereka lebih bersedia untuk mengambil "spot long + futures short". "Pergantian berbasis prestasi" ini adalah kekuatan yang mempromosikan konvergensi keduanya.

4/4 Mengapa "sedikit bias" dalam kenyataan (tetapi tidak untuk melarikan diri lol) Faktanya, mudah dipahami bahwa keduanya dekat satu sama lain, tetapi bukan berarti bahwa keduanya persis sama. Penyimpangan berasal dari "cara membayar dan di mana harus membayar" 🔷 Pendudukan modal berbeda dari struktur margin Persyaratan margin (IM/margin pemeliharaan) dari kedua jalan berbeda, dan dana yang ditempati berbeda→ biaya peluang dana berbeda, dan tahunan tahunan yang dikutip akan sedikit berbeda. Sejujurnya, meskipun rasio leverage saat ini sangat rendah, hunian Boros shorting YU biasanya rendah (karena Anda memperdagangkan "nilai diskon pengembalian masa depan", bukan seluruh spot), tetapi perhatikan bahwa nilai ini bukan nol. 🔷 Biaya penanganan dan biaya dampak Kedalaman pasar, slippage, dll., akan membuat satu sisi sedikit lebih mahal atau lebih murah. Ada ruang untuk pendalaman lebih lanjut di pasar Boros saat ini. Mungkin pita bebas arbitrase dari APR Tersirat akan cukup lebar saat ini, tetapi belum diperkirakan dengan cermat. Di masa mendatang, jika Anda tertarik, kami akan memodelkan dan menganalisisnya lebih lanjut.

Lupa untuk @boros_fi