Por que a base de APR implícita e de futuros da Boros deve estar próxima uma da outra: uma explicação popular e rigorosa ---TL; DR--- Vamos começar com a conclusão: Na mesma data de vencimento, a "base anualizada do contrato de entrega" e a "TAEG implícita obtida pela Boros após a fixação da taxa de financiamento" estão na verdade precificando a mesma coisa - o "custo e benefício" de manter agora até o vencimento É uma maneira diferente de comer o mesmo pedaço de carne.

2/4 Explicação da versão intuitiva: Duas maneiras diferentes de comê-lo, mas o mesmo pedaço de carne Imagine que você queira bloquear o custo líquido (ou benefício líquido) de "manter o BTC até o final de setembro": 🔷 Estrada A: os futuros spot + entrega estão vendidos Método: Spot long + futuros short Intuição: Os futuros geralmente são um pouco mais caros do que o spot, e esse "prêmio" convergirá para zero no vencimento, e você bloqueia esse "prêmio" antecipadamente. Significância: Esta rota expressa diretamente o "valor líquido dos custos de manutenção e retornos no vencimento" em um retorno anualizado fixo, que chamamos de base. 🔷 Caminho B: Spot long + perp (contrato perpétuo) short + short YU em Boros Método: Spot long + perp short, pegue a taxa de financiamento; A taxa de financiamento flutuará para cima e para baixo e será instável. Solução: Short YU no Boros, fixe a taxa de financiamento para o próximo período e obtenha uma linha anualizada fixa chamada APR implícita. Significado: Também fixa o "valor líquido do custo e da receita do vencimento da manutenção" em um retorno anualizado, mas o caminho é "perp + fixação". Duas maneiras de comer o mesmo pedaço de carne (futuros vs perp + YU). Teoricamente, os retornos anualizados fixos em ambos os lados devem ser semelhantes; Há muita arbitragem para arrastá-los de volta.

3/4 Pequeno exemplo Até o vencimento: 60 dias Você vê que os contratos de entrega são 1,2% mais caros do que os spot; A anualização, que é de cerca de 7% ou mais, é a base. Ao mesmo tempo, a TAEG implícita obtida pela fixação da taxa de financiamento em Boros também é de cerca de 7%. Se um dia a TAEG implícita chegar a 9% e a base for de apenas 7%: grandes fundos estão mais dispostos a seguir o caminho de "perp + short YU" com retornos mais altos; pelo contrário, eles estão mais dispostos a assumir "spot long + futuros short". Essa "mudança baseada no mérito" é a força que promove a convergência dos dois.

4/4 Por que é "um pouco tendencioso" na realidade (mas não para fugir lol) Na verdade, é fácil entender que os dois estão próximos um do outro, mas isso não significa que sejam exatamente iguais. Os desvios vêm de "como pagar e onde pagar" 🔷 A ocupação de capital é diferente da estrutura de margem Os requisitos de margem (IM/margem de manutenção) das duas estradas são diferentes, e os fundos ocupados são diferentes→ o custo de oportunidade dos fundos é diferente e a anualização anualizada citada será ligeiramente diferente. Para ser honesto, embora a taxa de alavancagem seja atualmente muito baixa, a ocupação do Boros shorting YU geralmente é baixa (porque você está negociando o "valor descontado de retornos futuros", não o spot inteiro), mas observe que esse valor não é zero. 🔷 Taxas de manuseio e custos de impacto A profundidade do mercado, a derrapagem, etc., tornarão um lado um pouco mais caro ou mais barato. Há espaço para um maior aprofundamento no atual mercado de Boros. Provavelmente, a banda livre de arbitragem da APR implícita será bastante ampla no momento, mas não foi cuidadosamente estimada. No futuro, se você estiver interessado, iremos modelá-lo e analisá-lo ainda mais.

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