Proč by Borosova implikovaná RPSN a futures měla být blízko sebe: populární a rigorózní vysvětlení ---TL; DR--- Začněme závěrem: Ve stejný den vypršení platnosti "anualizovaný základ smlouvy o dodávce" a "implikovaná RPSN získaná Borosem po stanovení sazby financování" ve skutečnosti oceňují stejnou věc - "náklady a přínosy" z držení nyní až do splatnosti Je to jiný způsob, jak jíst stejný kus masa.

2/4 Intuitivní verze Vysvětlení: Dva různé způsoby, jak to jíst, ale stejný kus masa Představte si, že chcete uzamknout čisté náklady (nebo čistý přínos) "držení BTC do konce září": 🔷 Cesta A: Spotové + dodací futures jsou krátké Metoda: Spotová dlouhá pozice + futures krátká pozice Intuice: Futures jsou obvykle o něco dražší než spotové a tato "prémie" bude při splatnosti konvergovat k nule a vy tuto "prémii" předem uzamknete. Význam: Tato cesta přímo vyjadřuje "čistou hodnotu nákladů na držbu a výnosů při splatnosti" do pevného anualizovaného výnosu, který nazýváme základ. 🔷 Cesta B: Spot long + perp (trvalý kontrakt) short + short YU na Boros Metoda: Spot long + perp short, vezměte sazbu financování; Míra financování bude kolísat nahoru a dolů a bude nestabilní. Řešení: Krátké YU na Boros, fixovat sazbu financování na další období, a získat pevnou anualizovanou linku s názvem Implikovaná RPSN. Význam: Fixuje také "čistou hodnotu nákladů a výnosů z držby splatnosti" do anualizovaného výnosu, ale cesta je "perp + fixace". Dva způsoby, jak jíst stejný kus masa (futures vs perp + YU). Teoreticky by fixní anualizované výnosy na obou stranách měly být podobné; Je tu spousta arbitráže, která je má táhnout zpět.

3/4 Malý příklad Do vypršení platnosti: 60 dní Vidíte, že dodací smlouvy jsou o 1,2 % dražší než spotové; Základem je anualizace, která je asi 7 % a více. Implikovaná RPSN získaná fixací sazby financování v Borosu se zároveň pohybuje kolem 7 %. Pokud jednoho dne bude implikovaná RPSN činit 9 % a základ bude pouze 7 %: velké fondy jsou ochotnější jít cestou "perp + short YU" s vyššími výnosy; Naopak jsou ochotnější brát "spot long + futures short". Toto "přepínání založené na zásluhách" je silou, která podporuje konvergenci obou.

4/4 Proč je to ve skutečnosti "trochu zaujaté" (ale ne utéct lol) Ve skutečnosti je snadné pochopit, že jsou tyto dva blízko sebe, ale to neznamená, že jsou úplně stejné. Odchylky pocházejí z "jak platit a kde platit" 🔷 Obsazení kapitálu se liší od struktury marží Požadavky na marži (IM/udržovací marži) těchto dvou silnic jsou odlišné a obsazené fondy jsou odlišné→ náklady obětované příležitosti fondů jsou odlišné a uvedená anualizace anualizace se bude mírně lišit. Abych byl upřímný, i když je pákový poměr v současné době velmi nízký, obsazenost Boros shorting YU je obvykle nízká (protože obchodujete "diskontovanou hodnotu budoucích výnosů", nikoli celý spot), ale všimněte si, že tato hodnota není nulová. 🔷 Manipulační poplatky a náklady na dopad Hloubka trhu, skluz atd. způsobí, že jedna strana bude o něco dražší nebo levnější. Na současném trhu Boros je prostor pro další prohlubování. Pásmo implikované APR bez arbitráže bude v tuto chvíli pravděpodobně poměrně široké, ale nebylo to pečlivě odhadnuto. V budoucnu, pokud budete mít zájem, ji budeme dále modelovat a analyzovat.

Zapomeňte na @boros_fi