ボロスの暗黙のAPRと先物ベーシスベーシスが互いに近い必要がある理由:一般的で厳密な説明 ---TL; 博士--- 結論から始めましょう: 同じ満了日に、「受渡契約の年率換算ベース」と「資金調達率を固定した後にボロスが得た暗黙のAPR」は、実際には同じもの、つまり現在保有から満期までの「コストと利益」を価格設定しています 同じ肉を食べるのも違う食べ方です。

2/4直感版説明:2つの食べ方が違うが、同じ肉 「9月末までBTCを保有する」ことの正味コスト(または純利益)をロックアップしたいと想像してください。 🔷 ロードA:スポット+受渡先物がショート 方法:スポットロング+先物ショート 直感: 先物は通常、現物よりもわずかに高価であり、この「プレミアム」は満期時にゼロに収束し、この「プレミアム」を事前にロックします。 意義: このルートは、「保有コストと満期リターンの正味価値」を固定年率リターンに直接表現し、これをベーシスと呼びます。 🔷 パス B: Boros のスポット ロング + パープ (無期限契約) ショート + ショート YU 方法:スポットロング+パープショート、資金調達率を取ります。 資金調達率は上下に変動し、不安定になります。 解決策: Boros で YU をショートし、次の期間の資金調達レートを固定し、インプライド APR と呼ばれる固定の年率ラインを取得します。 意味:また、「保有満期のコストと収入の正味価値」を年率リターンに固定しますが、経路は「パープ+固定」です。 同じ肉を食べる2つの方法(先物対パープ+YU)。 理論的には、双方の固定年率収益は同様であるはずです。 彼らを引きずり戻すための裁定取引はたくさんあります。

3/4 小さな例 有効期限まで:60日 配送契約はスポットよりも1.2%高いことがわかります。 約7%以上の年率化が基本となります。 同時に、Boros の資金調達率を固定することで得られる暗黙の APR も約 7% です。 ある日、インプライドAPRが9%に達し、ベーシスがわずか7%の場合: 大規模なファンドは、より高いリターンで「perp + short YU」の道を歩むことをいとわない。 それどころか、彼らは「スポットロング+先物ショート」を喜んで取ります。 この「実力主義の切り替え」こそが、両者の融合を促す力です。

4/4 なぜ現実では「ちょっと偏っている」のか(でも逃げるわけではない笑) 実際、二人が親しいと理解するのは簡単ですが、まったく同じという意味ではありません。 逸脱は「支払い方法と支払い場所」から来ています 🔷 資本占有は証拠金構造とは異なります 2つの道路の証拠金(IM/維持証拠金)要件は異なり、占有する資金も異なり→資金の機会費用も異なり、見積もられた年率換算も若干異なります。 正直に言うと、現在レバレッジ比率は非常に低いですが、Boros が YU を空売りする占有率は通常低いですが (スポット全体ではなく「将来のリターンの割引値」を取引しているため)、この値はゼロではないことに注意してください。 🔷 手数料と影響コスト 市場の深さ、スリッページなどにより、片側がわずかに高価になったり安くなったりします。 現在のボロス市場にはさらに深化の余地があります。 おそらく、インプライドAPRの裁定取引のないバンドは現時点でかなり広いでしょうが、慎重に見積もられていません。 今後、ご興味がございましたら、さらにモデル化・解析をさせていただきます。

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