Zeszły tydzień przyniósł 50% wzrost netto krótkich pozycji funduszu lewarowanego kontraktów futures na Ethereum CME.

W odniesieniu do twierdzenia, że znaczne środki finansowe przepłyną z funduszy rynku pieniężnego na giełdę, Goldman Sachs uważa, że mimo iż wartość aktywów rynku pieniężnego nadal rośnie, amerykańskie gospodarstwa domowe mają około 20 bilionów dolarów w gotówce, co stanowi tylko około 15% całkowitych aktywów finansowych gospodarstw domowych, co jest zgodne z długoterminową średnią. Historyczne cykle obniżania stóp procentowych również nie wywołały masowego odpływu kapitału, dlatego nie należy zbytnio oczekiwać na tzw. "fundusze pieniężne" wchodzące na rynek.

Po spotkaniu z Putinem, Trump rozmawiał przez półtorej godziny z Zełenskim, a następnie Zełenski udał się do Unii Europejskiej, aby wygłosić przemówienie. Choć przedstawił pięć warunków, jego postawa była wyraźnie łagodniejsza, co sugeruje, że zamierza zrezygnować z zajętych terenów, aby zachować te, które nie zostały zajęte. Stany Zjednoczone zapowiedziały, że zapewnią Ukrainie bezpieczeństwo podobne do artykułu piątego NATO, ale to tylko wersja podstawowa; w przypadku konfliktu NATO niekoniecznie wyśle swoje wojska. Z kolei Unia Europejska ogłosiła, że w 2025 roku rozpoczną się negocjacje dotyczące przystąpienia Ukrainy, ale Ukraina nie spełnia wymogów w wielu aspektach, co wprost oznacza, że to tylko psychologiczne pocieszenie. Dlatego w poniedziałek Zełenski spotka się z europejskimi liderami, aby porozmawiać z Trumpem; chociaż będzie to „słowna bitwa”, atmosfera prawdopodobnie będzie lepsza niż podczas ostatniego spotkania z Zełenskim, a szanse na osiągnięcie porozumienia są większe. Następnie Trump ma negocjować z Putinem, aby ustalić warunki umowy, a potem zorganizować wielostronne rozmowy w celu podpisania umowy o zawieszeniu broni, a następnie Trump zdobędzie Nagrodę Nobla za pokój.

Udziały aktywnie zarządzanych ETF-ów szybko rosną, a ich skala CAGR wynosi 46%. W 2024 roku globalny napływ netto aktywnych ETF-ów osiągnął rekordowy poziom (349,2 miliarda dolarów), co stanowi 28% całkowitego przepływu ETF-ów na świecie. Głównym źródłem tego wzrostu są ETF-y o zwiększonej ekspozycji, takie jak JEPQ/JEPG, należące do JPM. Wierzymy, że w świecie kryptowalut również zobaczymy coraz więcej produktów nieindeksowych, które przyniosą złożone strategie w wygodnej formie dla wszystkich zwykłych użytkowników.

W tej rundzie wyniki amerykańskiego rynku akcji za II kwartał były jednymi z najwyższych w historii, poza okresem pandemii. Tak wiele firm przekroczyło oczekiwania, w dużej mierze dlatego, że wcześniejsi analitycy byli zbyt pesymistyczni i ustalili zbyt niskie prognozy. Dlatego akcje tych firm, które przekroczyły oczekiwania, wzrosły w tej rundzie mniej niż zwykle. A w tym kontekście kary za niedotrzymanie prognoz były najwyższe od sześciu lat. Ponadto wcześniejszy styl rynkowy zbytnio koncentrował się na bezpieczeństwie, co spowodowało, że akcje wysokiej jakości (z wysoką rentownością, silnym bilansem itp.) miały premię w stosunku do akcji niskiej jakości na poziomie 57%, co w historii od 1995 roku plasuje się na 94. percentylu, znacznie powyżej 15% długoterminowej średniej premii. Ta ekstremalna premia oznacza, że wycena akcji wysokiej jakości zbyt mocno odzwierciedla ich "bezpieczeństwo", podczas gdy akcje niskiej jakości są znacząco niedoszacowane. Tworzy to asymetryczny rozkład "ograniczonego ryzyka w dół i większej elastyczności w górę". Jeśli dane dotyczące inflacji spadną lub Rezerwa Federalna wyda sygnały o bardziej luźnej polityce monetarnej, a jednocześnie wzrost gospodarczy pozostanie odporny, spadek rzeczywistych stóp procentowych obniży koszty finansowania akcji niskiej jakości, poprawiając ich prognozy zysków. W takim przypadku niedoszacowane akcje niskiej jakości mogą szybko odbić się z powodu korekty wyceny i poprawy zysków. W rzeczywistości kryptowaluty również mają pewne cechy niskiej jakości, poza Bitcoinem, ogólny trend w kontekście nowych rekordów na amerykańskim rynku akcji był stłumiony.

Czy chiński eksport jest wpływany przez Stany Zjednoczone? Tak, ale netto wpływ przynajmniej nie jest widoczny w danych.

Wczoraj Trump podpisał rozporządzenie, które rozszerza zakres inwestycji w amerykańskich kontach emerytalnych 401(k), pozwalając na włączenie kryptowalut, funduszy private equity i innych alternatywnych aktywów. Chociaż główne nagłówki są korzystne dla kryptowalut, to w rzeczywistości te alternatywne aktywa obejmują również złoto i srebro, które wcześniej były klasyfikowane jako „kolekcjonerskie” aktywa, więc to również jest duża sprawa dla branży złota. Jednak te wysokiego ryzyka aktywa nie będą automatycznie włączane do planów pracodawców. Pracodawcy i administratorzy planów muszą przeprowadzić selekcję. Dlatego rzeczywiste napływy funduszy emerytalnych do świata kryptowalut lub rynku złota mogą zająć co najmniej kilka miesięcy, a tempo ich napływu może być początkowo bardzo wolne. Ponieważ administratorzy inwestycji mają „obowiązek staranności” w zakresie weryfikacji aktywów, mogą napotkać ryzyko pozwów, jeśli stracą fundusze emerytalne, więc przewiduje się, że oprócz firm zatrudniających młodych pracowników IT, większość firm będzie potrzebować znacznie więcej czasu na otwarcie się na alternatywne aktywa. Dodatkowo, 401k dzieli się na część wspólną i część, w której pracownicy sami wpłacają składki. Ta druga część zawsze mogła swobodnie inwestować w kryptowaluty i ETF-y złota, więc te fundusze już weszły na rynek. Jednak ponad 90% to część wspólna, a dostępne strategie są zazwyczaj dość ograniczone, wymagają aktywnego dodawania przez administratorów, którzy faktycznie ponoszą odpowiedzialność za emerytury użytkowników, co z pewnością sprawi, że będą bardzo ostrożni wobec aktywów o dużej zmienności.

Wczoraj Trump podpisał rozporządzenie, które rozszerza zakres inwestycji w amerykańskich kontach emerytalnych 401(k), pozwalając na włączenie kryptowalut, funduszy private equity i innych alternatywnych aktywów. Chociaż główne nagłówki są korzystne dla kryptowalut, to w rzeczywistości te alternatywne aktywa obejmują również złoto i srebro, które wcześniej były klasyfikowane jako „kolekcjonerskie” aktywa, więc to również ważna sprawa dla branży złota. Jednak te wysokiego ryzyka aktywa nie będą automatycznie włączane do planów pracodawców. Pracodawcy i administratorzy planów muszą przeprowadzić selekcję. Dlatego rzeczywiste inwestycje emerytalne w kryptowaluty lub rynek złota mogą zająć co najmniej kilka miesięcy, a ich tempo może być początkowo bardzo wolne. Ponieważ administratorzy inwestycji mają „obowiązek staranności” w zakresie weryfikacji aktywów, mogą napotkać ryzyko pozwów, jeśli stracą pieniądze emerytalne, więc przewiduje się, że oprócz firm zatrudniających młodych pracowników IT, większość firm będzie potrzebować znacznie więcej czasu na otwarcie luki w alternatywnych aktywach.

Rysunek 1: Jak GPT5 postrzega siebie Rysunek 2: Ranking logiki matematycznej GPT5 Rysunek 3: Miesięczna liczba odwiedzin ChatGPT wynosi 5,7 miliarda, a drugi w rankingu Google Gemini ma mniej niż 700 milionów odwiedzin.

Stopień spekulacji w tej fali wzrostu jest najwyższy od czasu pandemii, podczas gdy wszystko zwalnia.