资金费率是每个永续合约交易者持续的收益（或成本）来源。 它们是动态的、市场驱动的，并影响每个永续合约头寸。 到目前为止，没有办法直接在加密货币中隔离或对冲这种风险。 @boros_fi 通过 @pendle_fi 如何使这一切成为可能 🧠🧵

2/ 如果你曾经使用过 Pendle，你一定对 PT 和 YT 很熟悉。 在 Boros，了解一下 YU（收益单位） 每个 YU 代表来自 1 个抵押品单位（例如：1 ETH 或 1 BTC）在永续市场上的资金收益，直到设定的到期日。 你可以做多 YU（押注资金上涨）或做空 YU（押注资金下跌）。

3/ Boros术语快速解析： - 浮动利率 = 来自永续合约的原始资金利率（例如，Binance每8小时0.01%） - 基础年利率 = 由预言机提供的年浮动利率 - 隐含年利率 = 市场"价格"YU，由Boros上的供需关系决定 - 固定利率 = 到期时应付/应收的隐含年利率

4/ 当你开仓时，隐含年利率（Implied APR）成为你的固定利率（Fixed Rate）。 - 多头 YU → 你支付这个固定利率，并获得实际资金（Underlying APR） - 空头 YU → 你获得固定利率，并支付基础年利率（Underlying APR） 你的目标是从价差中获利。

5/ 资金在Boros上的结算频率与源市场相同： - Binance = 每8小时 - Hyperliquid = 每小时 在每次结算时，Boros会将您的固定利率与基础年利率进行比较，并相应调整您的抵押品。

6/ 持有的时间越长，您的 YU 被“实现”的部分就越多，转化为您的抵押品。在到期时，所有收益都会结算，您的头寸价值 → 0。 但您可以随时通过进行相反的交易来平仓，这将抵消剩余的头寸价值并解锁抵押品。

7/ 你的头寸价值取决于两个因素： - 基础利率和固定年利率之间的差异，每个周期结算 - 隐含年利率的变化。这会影响YU的市值。 这也意味着入场时机很重要。入场时隐含年利率较低，即使资金平稳，也能提高你的利润。

8/ 相同的机制也适用于协议。 以 Ethena 为例，他们的 delta-neutral 收益依赖于从空头永续合约中获得正向资金。当资金利率变为负值时，他们的保证金会缩小。 为了对冲这一点，Ethena 可以做多 YU，现在支付固定的低隐含年利率，而在资金利率恢复为正时获得更高的基础年利率。 这适用于任何在结构上暴露于资金的策略。

9/ 在Boros上开仓时会发生什么： - 选择一个市场（例如，Binance上的ETHUSDT） - 选择做多或做空YU（即你是否预计该交易对在Binance的资金费率将在接下来的8小时内上升或下降） - 存入抵押品（以基础资产计） - Boros计算你的仓位大小和固定年利率 - 每次资金结算（在这种情况下，每8小时一次，针对Binance），你的仓位将根据固定利率和浮动利率之间的差异进行收取或支付。 - 到期时，总仓位价值为零，你将收到你的抵押品。

10/ 在Boros上可能会发生清算吗？ Boros就像是一个用于资金费率的永久合约去中心化交易所。因此，是的，Boros上有一个专门设计的保证金和清算系统。 当你的净余额低于维持保证金时，就会发生清算。 净余额 = 抵押品 + 未实现的盈亏

11/ 在其中： - 抵押品在每次结算时调整（基于基础年利率与固定利率） - 未实现的盈亏基于标记的隐含年利率 如果基础年利率保持过高，短期YU会被清算（你支付的费用超过你赚取的收益）。 如果标记的隐含年利率急剧下降，长期YU会被清算（你的未实现盈亏下降）。

12/ 如果你不想成为交易者怎么办？ 为了支持执行和流动性，每个 YU 市场都与一个 Vault 配对 - 这是一个被动的 LP 池，充当市场订单的对手方。 作为 Vault LP，你将赚取交换费用、$PENDLE，并且如果隐含年利率上升，可能会获得额外收益。 但这并不是没有风险的。Vaults 偏向于长期持有 YU。隐含年利率下降会给 LP 带来无常损失。

13/ Boros 现在在 Binance 上支持 BTCUSDT 和 ETHUSDT 的交易。所有订单在 24 小时内完成。 目前的上限比较保守：每个市场 1500 万美元的名义未平仓合约，1.2 倍杠杆。 Boros 的名义交易量已达到 3600 万美元。吸引力是真实的。

14/ 永续合约市场每天已经交易数十亿，但直接交易资金利率的概念在DeFi操作手册中是一个新的基础。 Boros可能是一个0到1的突破，进一步巩固Pendle作为今天最具创新性的DeFi协议之一。 首先是加密货币。然后是世界。