資金費率是每個永續合約交易者持續的回報（或成本）來源。 它們是動態的，受市場驅動，並影響每個永續合約頭寸。 到目前為止，沒有辦法直接在加密貨幣中隔離或對沖這種風險。 @boros_fi 由 @pendle_fi 如何使這一切成為可能 🧠🧵

2/ 如果你曾經使用過 Pendle，你一定對 PT 和 YT 熟悉。 在 Boros，來認識 YU（收益單位） 每個 YU 代表在一個永續市場上，1 單位抵押品（例如：1 ETH 或 1 BTC）所產生的資金收益，直到設定的到期日。 你可以做多 YU（押注資金上升）或做空 YU（押注資金下降）。

3/ Boros 中術語的快速解析： - 浮動利率 = 來自永續合約的原始資金利率（例如：Binance 每 8 小時 0.01%） - 基礎年利率 = 由預言機提供的年浮動利率 - 隱含年利率 = 市場 "價格" YU，由 Boros 上的供需決定 - 固定利率 = 到期時可支付/可收取的隱含年利率

4/ 當你開啟一個頭寸時，隱含年利率（Implied APR）將成為你的固定利率（Fixed Rate）。 - 多頭 YU → 你支付這個固定利率，並獲得實際資金（Underlying APR） - 空頭 YU → 你獲得固定利率，並支付基礎年利率（Underlying APR） 你的目標是從利差中獲利。

5/ 資金在 Boros 上的結算頻率與來源市場相同： - Binance = 每 8 小時 - Hyperliquid = 每小時 在每次結算時，Boros 會將您的固定利率與基礎年利率進行比較，並相應地調整您的抵押品。

6/ 持有的時間越長，您的 YU 被「實現」到您的抵押品中的比例就越高。到期時，所有收益都會結算，您的頭寸價值 → 0。 但您可以隨時通過進行相反的交易來平倉，這樣可以抵消剩餘的頭寸價值並解鎖抵押品。

7/ 你的頭寸價值取決於兩個因素： - 基礎利率和固定年利率之間的差異，每個周期結算一次 - 隱含年利率的變化。這會影響YU的市值。 這也意味著進場時機很重要。進場時較低的隱含年利率可以提高你的利潤，即使資金是平的。

8/ 相同的機制也適用於協議。 以 Ethena 為例，他們的 delta-neutral 收益依賴於從空頭永續合約中獲得正的資金費率。當資金費率變為負數時，他們的保證金會縮小。 為了對沖這一點，Ethena 可以做多 YU，現在支付固定的低隱含年利率，並在資金費率回升為正時獲得更高的基礎年利率。 這適用於任何在結構上暴露於資金費率的策略。

9/ 當你在 Boros 開啟一個倉位時會發生什麼： - 你選擇一個市場（例如，Binance 上的 ETHUSDT） - 選擇做多或做空 YU（無論你預期這對在 Binance 上的資金費率在接下來的 8 小時內會上升還是下降） - 存入抵押品（以基礎資產計） - Boros 計算你的倉位大小和固定年利率 - 每次資金結算（在這種情況下，每 8 小時一次，針對 Binance），你的倉位根據固定利率和浮動利率之間的差異收取或支付。 - 到期時，總倉位價值為零，你將收到你的抵押品。

10/ 在 Boros 上可能會有清算嗎？ Boros 就像是一個針對資金利率的永續合約去中心化交易所。因此，是的，Boros 上有專門設計的保證金和清算系統。 當你的淨餘額低於維持保證金時，就會發生清算。 淨餘額 = 抵押品 + 未實現的盈虧

11/ 在其中： - 抵押品在每次結算時調整（根據基礎年利率與固定利率） - 未實現的盈虧基於標記的隱含年利率 如果基礎年利率保持過高，則短期YU會被清算（你支付的比你賺的多）。 如果標記的隱含年利率急劇下降，則長期YU會被清算（你的未實現盈虧下降）。

12/ 如果你不想成為交易者怎麼辦？ 為了支持執行和流動性，每個 YU 市場都與一個 Vault 配對 - 一個被動的 LP 池，作為市場訂單的對手方。 作為 Vault LP，你將賺取交換費用、$PENDLE，並且如果隱含年利率上升，還有潛在的收益。 但這並不是沒有風險的。Vaults 偏向長期持有 YU。隱含年利率下降會為 LP 創造無常損失。

13/ Boros 現在在 Binance 上支持 BTCUSDT 和 ETHUSDT 的交易。所有交易在 24 小時內完成。 目前的上限相對保守：每個市場 1500 萬美元的名義未平倉合約，1.2 倍槓桿。 Boros 的名義交易量已達 3600 萬美元。這個增長是真實的。

14/ 永續合約市場每天已經交易數十億，但直接交易資金利率的概念在 DeFi 操作手冊中是一個新的原始概念。 Boros 可能是一個 0 到 1 的突破，進一步強化 Pendle 成為當今最具創新性的 DeFi 協議之一。 首先是加密貨幣。然後是世界。