早上好！ 我认为关于$ETH国库的风险/收益权衡比大多数人承认的要复杂得多。 当然，质押可以给你收益。在3-5%的年收益率下，10亿美元的国库每年可以产生3000万到5000万美元的收益。这在纸面上看起来很不错。 但在实践中，更多的收益意味着更少的流动性。 我一直在深入研究实际成本：提款排队、智能合约风险、削减暴露，以及现在重新质押层引入的更多复杂性。 再加上#LSDs，你就继承了一堆风险，只是为了追求额外的收益。 我们已经看到这种情况是如何发展的。 3AC利用$stETH杠杆做多$ETH，当挂钩破裂时，一切都崩溃了。 Curve被抽干，$stETH开始以折扣交易，清算变得系统性。 这只是一个参与者。如果三个或四个公共国库建立类似的头寸并同时需要清算，会发生什么？ 感觉在DeFi与公共资产负债表交汇的地方，正在形成系统性风险。 - #BitMine希望持有并质押整个$ETH供应的5%。 - #SharpLink已经有13亿美元。总体而言，公共公司持有超过130万$ETH，并且这个数字还在增长。 如果其中即使一小部分流入重新质押协议或收益循环，脆弱性的潜力会迅速加剧。 对于$BTC，我一直认为它很简单：你持有它。 如果你很激进，可以借用它。但管理一个$ETH国库是另一回事。这里没有可以简单“持有并放松”的迈克尔·塞勒。 每一个被销毁、质押或重新质押的$ETH都变得更难出售。这增强了价格底线，但也提高了风险。 因为熊市的情况不仅仅是价格问题，而是流动性风险。 这是关于每个人都需要清算的时刻，但系统并没有建立得足够干净以让这一切顺利发生。 我认为我们正进入一个国库管理者需要超越资产负债表的时代。 他们需要建模验证者经济学、定价智能合约风险，并建立实时流动性缓冲区。 这是防止这变成另一个警示故事的唯一方法。