GM! Cred că compromisul risc/recompensă din jurul trezoreriei $ETH este mult mai nuanțat decât recunosc majoritatea oamenilor. Sigur, miza îți oferă randament. La 3-5% APY, o trezorerie de 1 miliard de dolari poate genera 30-50 de milioane de dolari pe an. Arată grozav pe hârtie. Dar, în practică, un randament mai mare înseamnă mai puțină lichiditate. Am săpat în costurile reale: cozile de retragere, riscul contractelor inteligente, reducerea expunerii și acum reluarea straturilor care introduc și mai multă complexitate. Adăugați #LSDs în amestec și moșteniți o grămadă de riscuri doar pentru a urmări un randament suplimentar. Am văzut cum se desfășoară acest lucru. 3AC a făcut buclă $stETH pentru a se ridica pe $ETH, iar când cuiul s-a rupt, totul s-a desfăcut. s-a golit, $stETH început să se tranzacționeze cu reducere, iar relaxarea a devenit sistemică. A fost doar un jucător. Ce se întâmplă dacă trei sau patru trezorerii publice construiesc poziții similare și trebuie să se relaxeze în același timp? Se pare că există un risc sistemic care se formează chiar acolo unde DeFi se întâlnește cu bilanțurile publice. - #BitMine dorește să dețină și să mizeze 5% din întreaga ofertă $ETH. - #SharpLink are deja 1,3 miliarde de dolari. În general, companiile publice au peste 1,3 milioane de $ETH și este în creștere. Dacă chiar și o fracțiune din aceasta curge în protocoale de remiză sau bucle de randament, potențialul de fragilitate se agravează rapid. Cu $BTC, am văzut-o întotdeauna ca fiind simplă: o ții în mână. Poate împrumutați împotriva lui dacă sunteți agresivi. Dar gestionarea unei trezorerie $ETH este o altă bestie. Nu există un echivalent al lui Michael Saylor aici care să poată doar "să se relaxeze". Fiecare $ETH care este ars, mizat sau restaurat devine mai greu de vândut. Acest lucru întărește pragul prețurilor, dar crește și miza. Pentru că cazul bear nu este doar despre preț, ci despre riscul de lichiditate. Este vorba despre momente în care toată lumea trebuie să se relaxeze, dar sistemul nu este construit pentru a permite ca acest lucru să se întâmple curat. Cred că intrăm într-o eră în care managerii de trezorerie vor trebui să meargă mult dincolo de bilanțuri. Vor trebui să modeleze economia validatorului, să stabilească prețul riscului contractului inteligent și să construiască rezerve de lichiditate în timp real. Aceasta este singura modalitate de a împiedica acest lucru să devină o altă poveste de avertizare.