GM! Я думаю, что соотношение риска и вознаграждения вокруг казначейств $ETH гораздо более тонкое, чем большинство людей признает. Конечно, стейкинг дает вам доход. При 3–5% APY казначейство в $1B может генерировать $30–50M в год. Это выглядит отлично на бумаге. Но на практике больший доход означает меньшую ликвидность. Я изучал реальные затраты: очереди на вывод, риски смарт-контрактов, риск срезания и теперь слои повторного стейкинга, которые вводят еще больше сложности. Добавьте #LSDs в смесь, и вы наследуете целый набор рисков только для того, чтобы погнаться за дополнительным доходом. Мы видели, как это разворачивается. 3AC использовал $stETH для увеличения позиций по $ETH, и когда пег сломался, все развалилось. Curve был исчерпан, $stETH начал торговаться с дисконтом, и распродажа стала системной. Это был всего лишь один игрок. Что произойдет, если три или четыре публичных казначейства создадут аналогичные позиции и одновременно начнут распродажу? Кажется, что формируется системный риск прямо там, где DeFi встречается с публичными балансами. - #BitMine хочет удерживать и ставить 5% от общего объема $ETH. - #SharpLink уже имеет $1.3B. В целом, публичные компании владеют более 1.3M $ETH, и это число растет. Если даже небольшая часть этого потечет в протоколы повторного стейкинга или доходные петли, потенциальная хрупкость быстро нарастает. С $BTC я всегда видел это просто: вы держите его. Может быть, берете в долг против него, если вы агрессивны. Но управление казначейством $ETH — это совершенно другая задача. Здесь нет эквивалента Майкла Сэйлора, который мог бы просто "hodl and chill". Каждый $ETH, который сжигается, ставится или повторно ставится, становится труднее продать. Это укрепляет ценовой пол и одновременно повышает ставки. Потому что медвежий сценарий касается не только цены, но и риска ликвидности. Это моменты, когда всем нужно распродать, но система не построена так, чтобы это произошло гладко. Я думаю, что мы вступаем в эпоху, когда управляющие казначействами должны будут выходить далеко за пределы балансов. Им нужно будет моделировать экономику валидаторов, оценивать риски смарт-контрактов и создавать буферы ликвидности в реальном времени. Это единственный способ предотвратить превращение этого в еще одну предостерегающую историю.