GM! Ich denke, das Risiko-Ertrags-Verhältnis bei $ETH-Reserven ist viel nuancierter, als die meisten Leute zugeben. Klar, Staking bringt Erträge. Bei 3–5% APY kann eine $1B-Reserve $30–50M pro Jahr generieren. Das sieht auf dem Papier großartig aus. Aber in der Praxis bedeutet mehr Ertrag weniger Liquidität. Ich habe mich mit den tatsächlichen Kosten beschäftigt: Abhebewarteschlangen, Smart-Contract-Risiken, Slashing-Exposition und jetzt Restaking-Schichten, die noch mehr Komplexität einführen. Fügen Sie #LSDs hinzu, und Sie erben einen Stapel von Risiken, nur um zusätzliche Erträge zu verfolgen. Wir haben gesehen, wie sich das ausspielt. 3AC hat $stETH verwendet, um sich bei $ETH zu hebeln, und als der Peg brach, unravelte sich alles. Curve wurde abgezogen, $stETH begann mit einem Abschlag zu handeln, und die Entwirrung wurde systemisch. Das war nur ein Akteur. Was passiert, wenn drei oder vier öffentliche Reserven ähnliche Positionen aufbauen und gleichzeitig abwickeln müssen? Es fühlt sich an, als würde ein systemisches Risiko entstehen, genau dort, wo DeFi auf öffentliche Bilanzen trifft. - #BitMine möchte 5% des gesamten $ETH-Angebots halten und staken. - #SharpLink hat bereits $1,3B. Überall sitzen öffentliche Unternehmen auf über 1,3M $ETH und es wächst. Wenn auch nur ein Bruchteil davon in Restaking-Protokolle oder Ertragsloops fließt, potenziert sich das Risiko für Fragilität schnell. Bei $BTC habe ich es immer als einfach angesehen: man hält es. Vielleicht leiht man sich etwas dagegen, wenn man aggressiv ist. Aber die Verwaltung einer $ETH-Reserve ist ein anderes Biest. Es gibt hier keinen Michael Saylor, der einfach "hodl und chill" machen kann. Jedes $ETH, das verbrannt, gestakt oder restaked wird, wird schwieriger zu verkaufen. Das stärkt den Preisboden, erhöht aber auch die Einsätze. Denn der Bärenfall betrifft nicht nur den Preis, sondern auch das Liquiditätsrisiko. Es geht um Momente, in denen jeder abwickeln muss, aber das System nicht darauf ausgelegt ist, dass dies sauber geschieht. Ich denke, wir treten in eine Ära ein, in der Treasury-Manager weit über Bilanzen hinausgehen müssen. Sie müssen die Validatorenökonomie modellieren, das Risiko von Smart Contracts bewerten und Echtzeit-Liquiditätsreserven aufbauen. Das ist der einzige Weg, um zu verhindern, dass dies zu einer weiteren Warnung wird.