الاليه العالميه! أعتقد أن مقايضة المخاطر / المكافأة حول سندات الخزانة $ETH هي أكثر دقة مما يعترف به معظم الناس. بالتأكيد ، يمنحك التكديس عائدا. عند 3-5٪ APY ، يمكن لخزانة بقيمة 1 مليار دولار أن تولد 30-50 مليون دولار سنويا. هذا يبدو رائعا على الورق. لكن من الناحية العملية ، يعني المزيد من العائد سيولة أقل. لقد كنت أبحث في التكاليف الحقيقية: قوائم انتظار السحب ، ومخاطر العقود الذكية ، وخفض التعرض ، والآن إعادة الطبقات التي تقدم المزيد من التعقيد. أضف #LSDs إلى المزيج ، وأنت ترث كومة من المخاطر لمجرد مطاردة عائد إضافي. لقد رأينا كيف يحدث هذا. حلقة 3AC $stETH للرافعة على $ETH ، وعندما انكسر الوتد ، انهار كل شيء. استنزف Curve ، وبدأ $stETH التداول بسعر مخفض ، وتحول الاسترخاء إلى نظام كان ذلك مجرد لاعب واحد. ماذا يحدث إذا قامت ثلاث أو أربع سندات خزينة عامة ببناء مراكز مماثلة وتحتاج إلى الاسترخاء في نفس الوقت؟ يبدو أن هناك خطرا نظاميا يتشكل في المكان الذي يلتقي فيه DeFi بالميزانيات العمومية العامة. - #BitMine تريد الاحتفاظ ب 5٪ من إجمالي إمدادات $ETH وحصتها. - #SharpLink لديها بالفعل 1.3 مليار دولار. في جميع المجالات ، تجلس الشركات العامة على أكثر من 1.3 مليون $ETH وهي تنمو. إذا كان جزء بسيط من ذلك يتدفق إلى بروتوكولات إعادة التكديس أو حلقات الإنتاجية ، فإن احتمالية حدوث هشاشة تتراكم بسرعة. مع $BTC ، لطالما رأيت الأمر بسيطا: أنت تمسك به. ربما تقترض ضده إذا كنت عدوانيا. لكن إدارة خزانة $ETH وحش مختلف. لا يوجد ما يعادل مايكل سايلور هنا يمكنه فقط "التهرب والاسترخاء". يصبح بيع كل $ETH يتم حرقه أو تثبيته أو إعادة تثبيته أصعب. هذا يقوي الحد الأدنى للسعر ولكنه يزيد أيضا من المخاطر. لأن الحالة الهابطة لا تتعلق فقط بالسعر ، بل تتعلق بمخاطر السيولة. يتعلق الأمر باللحظات التي يحتاج فيها الجميع إلى الاسترخاء ، لكن النظام لم يتم تصميمه للسماح بحدوث ذلك بشكل نظيف. أعتقد أننا ندخل حقبة سيحتاج فيها مديرو الخزانة إلى تجاوز الميزانيات العمومية. سيحتاجون إلى نمذجة اقتصاديات المدقق، وتسعير مخاطر العقود الذكية، وبناء هوامش مؤقتة للسيولة في الوقت الفعلي. هذه هي الطريقة الوحيدة لمنع هذا من أن يصبح حكاية تحذيرية أخرى.