GMです! $ETH国債をめぐるリスクと報酬のトレードオフは、ほとんどの人が認めているよりもはるかに微妙だと思います。 確かに、ステーキングは利回りをもたらします。3〜5%のAPYで、$1Bの財務省は年間$30〜50Mを生み出すことができます。紙の上では見栄えがします。 しかし実際には、利回りが高いほど流動性が低くなります。 私は、出金キュー、スマートコントラクトのリスク、エクスポージャーの削減、そして現在、レイヤーの再ステーキングによりさらに複雑になるなど、実際のコストを掘り下げてきました。 #LSDs をミックスに加えると、追加の利回りを追いかけるためだけにリスクのスタックを受け継ぐことになります。 これがどのように展開するかを見てきました。 3ACは$ETHにレバーアップするために$stETHをループさせ、ペグが壊れるとすべてが解けました。 カーブは枯渇し、$stETH割引価格で取引を開始し、巻き戻しはシステミックに変わりました。 それはたった一人の選手でした。3つまたは4つの公的財務省が同様のポジションを構築し、同時に巻き戻す必要がある場合はどうなりますか? DeFiが公開バランスシートと出会うところにシステミックリスクが形成されているように感じます。 - #BitMine は、$ETH供給量全体の5%を保有し、ステーキングしたいと考えています。 - #SharpLink すでに$1.3Bを持っています。全体的に、上場企業は1.3M以上の$ETHを保有しており、その勢いは成長しています。 そのほんの一部でも再ステーキングプロトコルや利回りループに流れ込むと、脆弱性の可能性が急速に悪化します。 $BTCに関しては、私は常に、あなたがそれを保持するという単純なものだと考えてきました。 攻撃的であれば、それを借りるかもしれません。しかし、$ETH財務省の管理は別の獣です。ここには、マイケル・セイラーに匹敵するような「ホドル・アンド・チル」ができる人はいない。 燃やされたり、ステーキングされたり、再ステーキングされたりするすべての$ETHは、販売が難しくなります。これにより、価格の下限が強化されますが、賭け金も高まります。 弱気相場は価格だけの問題ではなく、流動性リスクの問題だからです。 誰もがリラックスする必要がある瞬間についてですが、システムはそれがきれいに起こるように構築されていません。 私たちは、財務マネージャーがバランスシートをはるかに超える必要がある時代に突入していると思います。 バリデーターの経済性をモデル化し、スマートコントラクトのリスクを価格設定し、リアルタイムの流動性バッファーを構築する必要があります。 それが、これが別の警告の物語にならないようにする唯一の方法です。