ГМ! Я думаю, що компроміс між ризиком і винагородою навколо $ETH казначейських облігацій набагато тонший, ніж визнає більшість людей. Звичайно, стейкінг дає вам прибуток. При 3–5% річних казначейські облігації в $1 млрд можуть генерувати $30–50 млн на рік. Це чудово виглядає на папері. Але на практиці більша прибутковість означає меншу ліквідність. Я розбирався в реальних витратах: черги на виведення коштів, ризик смарт-контрактів, скорочення ризиків, а тепер і переоформлення шарів, що ще більше ускладнює. Додайте до цього #LSDs, і ви успадкуєте купу ризиків лише для того, щоб погнатися за додатковим прибутком. Ми бачили, як це відбувається. 3AC закільцював $stETH, щоб зачепити важіль на $ETH, і коли кілок зламався, все розплуталося. Крива осушилася, $stETH почав торгувати зі знижкою, і розкручування перетворилося на системне. Це був лише один гравець. Що станеться, якщо три-чотири державні казначейські облігації побудують схожі позиції і їм потрібно буде розкрутитися одночасно? Відчувається, що системний ризик формується саме там, де DeFi зустрічається з публічними балансами. - #BitMine хоче утримувати та ставити на стейкінг 5% від усієї пропозиції $ETH. - #SharpLink вже має $1,3 млрд. Загалом публічні компанії мають понад 1,3 мільйона $ETH, і цей показник зростає. Якщо хоча б невелика частина цієї суми потрапляє в протоколи перереєстрації або цикли повернення, потенціал крихкості швидко зростає. З $BTC я завжди вважав все просто: ти тримаєш його. Можливо, позичте під нього, якщо ви агресивні. Але управління $ETH скарбницею – це зовсім інший звір. Тут немає еквівалента Майклу Сейлору, який може просто «триматися і відпочивати». Кожну спалену, поставлену на кін або залишену $ETH стає важче продати. Це зміцнює ціновий мінімум, але також підвищує ставки. Тому що ведмежий кейс стосується не лише ціни, а й ризику ліквідності. Йдеться про моменти, коли всім потрібно розслабитися, але система не створена для того, щоб дозволити цьому статися чисто. Я думаю, що ми вступаємо в епоху, коли менеджерам казначейств доведеться виходити далеко за рамки балансів. Їм потрібно буде моделювати економіку валідатора, оцінювати ризик смарт-контракту та створювати буфери ліквідності в режимі реального часу. Тільки так це не перетвориться на ще одну повчальну історію.