早安！ 我認為關於 $ETH 國庫的風險/回報權衡比大多數人所承認的要複雜得多。 當然，質押可以給你收益。在 3–5% 的年利率下，10 億美元的國庫每年可以產生 3000–5000 萬美元的收益。這在紙面上看起來很不錯。 但在實踐中，更多的收益意味著更少的流動性。 我一直在深入研究實際成本：提款排隊、智能合約風險、削減風險，以及現在的再質押層引入了更多的複雜性。 再加上 #LSDs，您就會承擔一堆風險，只是為了追求額外的收益。 我們已經看到這是如何發展的。 3AC 將 $stETH 循環使用以槓桿化 $ETH，當掛鉤破裂時，一切都崩潰了。 Curve 被抽乾，$stETH 開始以折扣交易，解除槓桿變得系統性。 這只是其中一個參與者。如果三到四個公共國庫建立類似的頭寸並需要同時解除槓桿，會發生什麼？ 感覺在 DeFi 與公共資產負債表交匯的地方，正在形成系統性風險。 - #BitMine 希望持有並質押整個 $ETH 供應量的 5%。 - #SharpLink 已經擁有 13 億美元。整體而言，公共公司擁有超過 130 萬個 $ETH，並且這一數字還在增長。 如果即使是其中的一小部分流入再質押協議或收益循環，脆弱性的潛力會迅速累積。 對於 $BTC，我一直認為這很簡單：你持有它。 如果你很激進，或許可以借用它。但管理 $ETH 國庫則是另一回事。這裡沒有可以簡單地 "hodl and chill" 的 Michael Saylor 等級的人物。 每一個被燒掉、質押或再質押的 $ETH 都變得更難出售。這加強了價格底線，但也提高了風險。 因為熊市的情況不僅僅是價格問題，還涉及流動性風險。 這是關於每個人都需要解除槓桿的時刻，但系統並不是為了讓這一切乾淨地發生而建立的。 我認為我們正進入一個國庫管理者需要超越資產負債表的時代。 他們需要建模驗證者經濟學、定價智能合約風險，並建立實時流動性緩衝。 這是避免這成為另一個警示故事的唯一方法。