1) Det är inte ofta jag fokuserar på ETH, men det är här det händer. Lås in: Läsare kanske minns att 3,2+3,5-6k samtalsspreadar köptes i mitten av maj till ETH 2500. Den här killen återvände, rullade 3,2+3,5k samtal till 4k Strike och spenderade det med 16 miljoner dollar i premie på 4k-6k och 5k-7k samtalsspreadar.

2) Detta är den historiska bilden från aktiv positionering sedan mitten av maj när en enhet spenderade 12 miljoner dollar på samtalsspreadarna 3,2-6k och 3,5-6k december, med ETH Spot 2500. ETH steg, men drog sig sedan tillbaka till 2300. ETH-björnar hånas. Enheten höll sig stark. ETH 4k+ Vem är det nu som skrattar?

3) Igår TPd $16m genom att rulla 3.2+3.5k Calls upp till 4k Strike x50k Sedan med det köpte $16m $ 4k-6k Call spread x17k ($8m) och Dec 5k-7k Call spread x35k ($8m), alla ETH ~3900. 4-5k oktober Samtalsspridning köptes x14k (4,5 miljoner dollar); oklart om samma köpare.

4) Det fanns en del Vega på detta, så rörelsen högre i Spot utlöste inte bara en förstärkning i Gamma, utan hela kurvan rörde sig - visserligen på ett ordnat sätt. ETH Dvol är nu bokstavligen 2x BTC Dvol: 69 mot 34,5.

5) Den ordnade karaktären av de 4k+5k samtalen i december som köps i storlek (som en del av spreadarna) beror delvis på mognaden såklart - de korta benen mildras något - men också på grund av återförsäljarens positionering, som i Vega-termer efter handeln verkar ganska oansenlig.

6) MM har också agerat försiktigt när det gäller ETH Gamma-risken, med den kollektiva positioneringen dämpad. Handel med snabba pengar är välbalanserad med köp och försäljning av Gamma, vilket gör att återförsäljare enkelt kan hantera risker. Inga tecken på ETH-ökningen från en kollektiv Gamma squeeze. Tco köper endast.

7) Jämför detta med dealerns positionering på BTC. Mättnad av Gamma+Theta runt Spot-nivåer. MM skulle gynnas massivt av en ETH-liknande rörelse i Spot högre inom kort: 50% av Gamma är wknd-daterad. Men förändringen i MSTR-dynamiken kan ha stoppat momentumet för tillfället.

8) BTC-flödena har varit rimliga för augusti, men mycket fortsätter att vara Vol-försäljningsstrategier. Den bästa handeln efter direkt volym var i 118k Calls, både köp och försäljning på blocksidan, men nästan netto noll på ungefär samma spotnivå; erbjuder lite spänning.

9) BTC Gamma Vol och Vega Vol har drivit åt ett håll. Med hjälp av BTC spot-vol-korrelationsdiagrammet kan vi se att det blå (idag) är mycket lägre än det orange (för bara 30 dagar sedan) för Dvol (1 månads proxy).

10) Med tanke på fokuset på BTC med massflödena av insto + ETF, och OG BTC 80k-försäljningen, verkar detta ganska hårt för trogna spelare med lång BTC vol. Men nu har ETH en vokal ledare, och flöden och uppmärksamhet har aktivt växlat.