1) No suelo centrarme en ETH, pero aquí es donde está la acción. Asegúrate de: Los lectores pueden recordar que se compraron spreads de llamadas de 3.2+3.5-6k a mediados de mayo a ETH 2500. Este tipo regresó, trasladó las llamadas de 3.2+3.5k al Strike de 4k, y con $16 millones de prima gastó en spreads de llamadas de 4k-6k y 5k-7k.

2) Esta es la imagen histórica de la posición activa desde mediados de mayo, cuando una entidad gastó $12 millones en los spreads de Call de Dec 3.2-6k y Dec 3.5-6k, con ETH Spot a 2500. ETH subió, pero luego retrocedió a 2300. Los osos de ETH se burlaron. La entidad se mantuvo firme. ETH 4k+ ¿Ahora quién se ríe?

3) Ayer, la entidad TPd $16m al mover las opciones Call de 3.2+3.5k al Strike de 4k x50k. Luego, con esos $16m compró el spread de opciones Call de Dec 4k-6k x17k ($8m), y el spread de opciones Call de Dec 5k-7k x35k ($8m), todo en ETH ~3900. Se compró el spread de opciones Call de Oct 4-5k x14k ($4.5m); no está claro si fue el mismo comprador.

4) Hubo algo de Vega en esto, así que el movimiento al alza en Spot no solo activó un fortalecimiento en Gamma, sino que toda la curva se movió - admitidamente de manera ordenada. El Dvol de ETH es ahora literalmente 2x el Dvol de BTC: 69 frente a 34.5.

5) La naturaleza ordenada de las opciones de compra de 4k+5k del 4 de diciembre que se están comprando en tamaño (como parte de los spreads) se debe parcialmente a la madurez, por supuesto - las piernas cortas mitigan algo - pero también a la posición de los dealers, que en términos de Vega después de la operación parece bastante poco notable.

6) Los MMs también han estado actuando con cautela ante el riesgo de Gamma de ETH, con la posición colectiva contenida. Las operaciones de dinero rápido están bien equilibradas con la compra y venta de Gamma, lo que permite a los dealers gestionar el riesgo fácilmente. No hay señales del aumento de ETH debido a un apretón colectivo de Gamma. Solo compras de Tco.

7) Compara esto con la posición de los dealers en BTC. Saturación de Gamma+Theta alrededor de los niveles Spot. Los MMs se beneficiarían enormemente de un movimiento similar al de ETH hacia arriba en Spot inminentemente: el 50% del Gamma tiene fecha de vencimiento este fin de semana. Pero el cambio en la dinámica de MSTR puede haber detenido el impulso por el momento.

8) Los flujos de BTC han sido razonables para agosto, pero mucho sigue siendo estrategias de venta de Vol. El comercio principal por volumen absoluto fue en las Calls de 118k del 15 de agosto, tanto comprando como vendiendo en el lado del bloque, pero casi neto cero en torno al mismo nivel de precio; ofrece poco entusiasmo.

9) El volumen gamma de BTC y el volumen vega han estado desviándose en una sola dirección. Usando el gráfico de correlación de volatilidad al contado de BTC, podemos ver que el azul (hoy) está muy por debajo del naranja (hace solo 30 días) para Dvol (proxy de 1 mes).

10) Dado el enfoque en BTC con el flujo masivo de insto + ETF, y la venta de BTC OG a 80k, esto parece bastante duro para los jugadores de vol de BTC a largo plazo. Pero ahora, ETH tiene un líder vocal, y los flujos y la atención se han cambiado activamente.