🧐資金費率也能拿來炒？Pendle Boros實測指南：解鎖利率交易新玩法！ 長期以來，資金費率只是個配角，從來都是市場調控，被動接受。 萬萬沒想到，有一天資金費率也能被拆出來，變成一種可以單獨交易的獨立資產——這玩意還真被Pendle搞出來了。 @pendle_fi 最新的實驗室項目——Boros @boros_fi ，一個專注資金費率交易的平臺，剛剛上線。 花了大半天研究，我發現它就是一個真正的 「利率 DEX」。只要玩得好，這東西的潛力非常大。 下面我儘量用通俗的方式，講清楚 Boros 的意義，以及怎麼玩—— 1️⃣Boros核心機制：資金費率如何代幣化？ 玩過合約的人都知道，資金費率是永續合約裡調節多空平衡的核心機制： 正費率 → 多頭付錢給空頭 負費率 → 空頭付錢給多頭 問題是，它一直在浮動，就像農民靠天吃飯的雨水，時多時少，讓倉位成本充滿不確定性。 Boros 的做法，就是把這種“浮動雨水”鑄造成可交易的“收益資產”。 Boros 的核心單位叫 Yield Units (YU)。 你可以把它理解成：持有 1 BTC 永續合約，在某段時間內應收的資金費率現金流。比如： 持有 1 個 YU-BTC（1個月），就相當於你買下了未來1個月裡 1 個 BTC 永續合約能產出的資金費率收益。 做多 YU = 支付一個固定 APR（Implied APR），獲取標的資產的浮動資金費率收益。實際費率高於固定費率 → 盈利；反之則虧損。 做空 YU：收取一個固定 APR，支付標的資產的浮動資金費率成本。若實際費率低於固定費率 → 盈利；反之則虧損。 結算頻率與交易所同步，到期後 YU 價值歸零，盈虧自動結算。 舉個例子更直觀： 假設當前 $BTC 價格 $100,000，幣安資金費率年化為 6%，你在 Boros 上以 6% 的 YU-APR 做多了 10 個 YU-BTC； 8 小時後，資金費率上漲到 8%； 你的收益=名義價值 ×（實際APR - 固定APR）×時間=10 × 100,000 × (8%-6%) / 365 / 3 = 18 USDT 你會發現，這裡的盈虧和標的資產本身的價格無關，完全是對利率的博弈。 2️⃣為什麼要有 Boros？它的市場在哪裡？ 你可能會問：炒幣就炒幣，為什麼有人要炒資金費率？這事兒聽起來就感覺沒什麼市場的樣子！ 大錯特錯。答案很簡單：資金費率的波動，遠比你想的更暴力，而且是常態。 🔸BTC/ETH 永續合約資金費率經常在 -3% → +6% 震盪 🔸在高槓桿結構裡，3% 的利差就能放大到 50%+ 收益 🔸對穩定幣協議（如 Ethena）、高頻套利人、掛鉤資產鑄造商來說，資金費率就是核心利潤來源。 過去，處理資金費波動的方式，要麼硬吃，要麼用複雜的多腿對沖（現貨+永續+Delta中性+場外結算）——門檻太高，普通人根本玩不了。 而 Boros 做的是第一次把資金費率“證券化”，就很像你在交易美債收益率的預期走勢： 你覺得未來資金費率會升 → 做多 YU，鎖定現在你要支出的低APR 你覺得市場情緒轉熊，資金費率會降 → 做空 YU，鎖定現在你要收取的高APR 3️⃣誰適合參與 Boros？ 其實從Boros的機制上就可以理解出來，這並不是一個面向投機小白的平臺，但對下面這幾類人應該極具吸引力： 1）現貨+合約交易者：對沖資金費率成本/收益 比如你在幣安開了 100 個 BTC 永續多倉，眼看資金費率從 0.1% 漲到 0.3%，想鎖定利息支出。 → 那你可以到 Boros 上做多 YU-BTC，鎖定一個固定APR對沖這個成本波動。 反之，做空 BTC 想擼資金費率，但怕明天市場回暖、資金費率回落，你可以做空 YU-BTC，把收益鎖死。 這種做法的本質就是：把資金費率的浮動風險，變成了可預期成本。 2）利差交易者 / DeFi 結構化選手 Boros 也能做 Delta 中性策略，比如： 你持有 Lido 的 ETH（獲得 4%年化），同時在幣安做空 ETH 永續（對沖價格風險），然後在 Boros 做空 YU-ETH，鎖定資金費率收入。 這套組合操作可以生成一個穩健高息票據：質押利息 + 資金費率套利，不依賴 ETH 價格，只吃結構利差。 這對於Ethena這種收益型的穩定幣發行商來說，就是一個純純利好，可以用Boros做的事情那就太多了。 另外提幾個使用Boros需要注意的點—— ① 1-2% 的保證金就能開倉，初期建議別加槓桿，等熟悉淨餘額機制之後再放大。 ② 保證金比率低於維持保證金時會觸發清算。 ③ 到期前幾天最好平倉或展期，避免資金密集滑點擴大 / 踩流動性坑。 ④ 一定記得隨時關注Implied APR，這個數字其實是 YU 的價格預期。 ⑤ 除直接交易外，用戶可將資金存入 Boros 金庫為市場提供流動性，賺取交易手續費分成、PENDLE 代幣獎勵及金庫價值增長，當前LP高達利率460%。但金庫倉位風險特徵類似做多 YU，如果隱含 APR 下降，可能面臨較高的無常損失，只建議DeFi老鳥研究嘗試！ 4️⃣結語—— 以前我們交易幣，是為了賺波動的錢； 現在我們交易利率，是為了對沖結構風險，賺更穩的錢。 Pendle 原本就把收益權分拆為 PT / YT，開啟了鏈上利率市場的序章。 現在，Boros 則將資金費率這個黑盒變量進一步結構化，成為一個可被定價、交易、衍生的獨立資產。 這背後的未來想象空間在於—— 📍 可能支持更多交易所的資金費率：OKX、Bybit、Hyperliquid 📍 覆蓋更多跨鏈資產：SOL、ARB、OP 等長尾幣種 📍 引入真實世界 RWA 利率產品，成為 TradFi–DeFi 的利率橋樑 到那時，穩定幣、收益票據、對沖基金，甚至傳統機構的利率策略，都可能直接調用 Boros 的 YU 作為錨點，想想是不是還挺有意思的！ 最後，我提一個比較實用的建議，適用於所有剛剛接觸並且想瞭解Pendle Boros的人—— 如果你還不敢直接上倉位開單，不妨可以先試一試影子對沖： 在 CEX 開一個很小的永續多單，比如 0.001 BTC，再在 Boros 1:1 做多 YU-BTC（或者都同步開空），觀察兩邊的資金流變化，熟悉一下 UI 和結算機制。 這樣即便虧也虧得很少，但對整個資金費率交易的邏輯能快速上手。 可以先學習一下Boros的相關操作： Pendle社區也新開了Boros交流頻道，有問題都可以來問：