多年來，我的資本100%都投資於Ambrus及其策略。我從未將資金分配到外部投資（甚至連S&P都沒有）。 從2026年初開始，我將尋求將我個人資本的一小部分（理想上是5-10%）投入選定的外部項目——理想上是早期的高頻交易（HFT）桌子。 我有一位密友經營著一個強大的HFT業務，但目前對外部資本關閉（大多數都是如此）。也就是說，我想把這個信息放出來，以防有人正在積極籌集資金。 該策略必須專注於股票和/或股票衍生品——我不會投資於我不完全理解的事物，因此對於在其他生態系統中支持一個業務將會很困難。 如果你是這樣的人，請給我發私信。

柔術比賽可能是一個非常具有挑戰性的經歷。 在競賽方面我表現得很好，我認為這很大一部分來自於我在交易方面的背景。我並不會感到緊張。經過多年管理風險、在直播電視上發言和在會議上演講後，我覺得我的皮質醇、腎上腺素和多巴胺水平已經完全耗盡。奇怪的是，這似乎對我有利。 多年來，我見過許多技術高超的選手表現不佳，並不是因為缺乏天賦，而是因為他們在踏上墊子之前就已經在進行心理戰。 柔術比賽不像馬拉松或休閒的籃球比賽。你獨自站在那裡，隊友、朋友和家人都在旁邊觀看。聚光燈直接照在你身上，周圍是數百，甚至數千人。如果比賽進行得不順利，這可能是一個殘酷的經歷。想像一下，在你妻子和孩子面前被摔倒、被操控，甚至被擊暈，為了你準備了幾個月的事情。這可能會在心理上摧毀即使是最堅定的人。 更糟的是，還有攝影師，有時還有像FloGrappling這樣的媒體機構錄製每一秒。一個錯誤，你可能會成為全球觀看的尷尬精彩片段的明星。 上週，@Gingfacekillah推薦了一本我覺得非常有趣的書：《網球的內在比賽》。它分析了表現的心理方面，並解釋了運動員如何因為過度思考和過於努力而破壞心靈與身體之間的自然聯繫。 它詳細介紹了自我1和自我2，並討論了你可以採取的實際技術，以在高壓表現中獲得良好的輸出（類似於交易）。 如果你對這類東西感興趣，我會建議你們讀一讀。

不久之後，零售經紀平台將擁有 A.I. 介面，能夠對通過的交易所數據進行回測。 那位無法編碼的 60 歲嬰潮一代將能夠非常輕鬆地測試想法。

把它帶回家了。⚔️

刪除了有關尾部風險對沖的推文。 我們會在幾週內發佈一篇短文，提供更多數據。 祝大家週末愉快。

今天和桌子上的人聊了這個話題； 如果你在尾部持續賣出1%的資產管理規模（AUM）作為保費，長期下去你肯定會爆倉。這不是可能，而是必然。 但如果你在尾部買入1%的資產管理規模（AUM）作為保費，則沒有保證你會變得富有。 有趣的是，這兩種結果是彼此的極端，但並不是彼此的鏡像。一條路徑以確定的毀滅結束；另一條則以不確定的獎勵結束。

多年來，我們聽到尾部風險管理者主張，尾部對沖可以降低投資組合的方差，使投資者能夠更有效地複利回報，最終實現更高的幾何回報。這一主張是，將每年1%–3%的資金分配給固定成本的尾部對沖，與僅僅持有標普500相比，能改善表現。甚至有人說，在標普500的任何3個月內20%的回撤中，他們的對沖會讓投資者“完整”……這意味著2%的對沖神奇地抵消了剩餘98%股票配置（標普500）的損失。 問題在於，大多數這些主張都是基於過度擬合的數據，這些數據是基於2008年和2020年等極端事件的。當你將回顧期延長到更具統計意義的時間範圍，比如70年而不是20年時，你會看到截然不同的情況。高流失尾部對沖的投資組合往往表現不如完全不對沖的投資組合。 因此，我們進行了壓力測試。我們做了一切可能的事情來支持尾部對沖。 我們將其建模為一種一次觸發選擇權：年末之前零衰減。沒有滾動，沒有價格變動，沒有滑點，沒有衍生品帶來的現實世界拖累。我們假設完美的時機：經理在波動峰值時退出對沖，覆蓋整個回撤，並在確切的低點重新進入標普500。因此，這基本上是一種2%的年度分配，在一個一次觸發選擇權中，只要標普500在3個月的滾動窗口內下跌20%，經理就能用他們的對沖恢復剩餘98%投資組合的全部損失。 這純粹是幻想，即使對於最優秀的交易者來說也是如此。然而，我們給了他們這個幻想。 我們還忽略了費用。實際上，許多尾部對沖策略收取的“定制解決方案”溢價每年超過2%，遠高於標準對沖基金費用。 所以我們發現了什麼：即使在這些荒謬的有利假設下，僅僅持有標普500的表現超過了對沖的投資組合。 這是否意味著尾部對沖毫無用處？絕對不是。但這確實意味著大多數靜態的、基於解決方案的尾部對沖——具有嚴重衰減和不切實際的假設——造成的傷害大於好處。 所以下次有人說，“對沖虧損無所謂”時，給他們看看數學。一個流失過多的對沖，無論它如何被市場推廣，都可以悄悄摧毀一個投資組合。問題不在於你是否對沖，而在於你如何對沖，這決定了它是否增加價值或只是拖累。

哈哈，幾週前達成的交易怎麼了？印度不是第一個與美國達成交易的國家之一嗎？ 記下來，我們正生活在金融《土撥鼠之日》的真實版本中。

「我覺得我的成功來自於我對市場的熱愛。我不是一個隨便的交易者。這是我的生活。我對交易充滿熱情。對我來說，這不僅僅是一個愛好，甚至不是一個職業選擇。毫無疑問，這就是我應該用我的生命去做的事情。」- Ed Seykota

感覺 /ES 6500 是不可避免的。到那時，我將完全擺脫 5 月份獲得的所有標準普爾上行增量值。 其他地方有更好的 R：R，該指數應該會在第三季度末再次上漲這些指數。