För att den genomsnittliga återgången ska fortsätta krävs det ett grundläggande stöd i form av inkomster. Det stödet sker. Sedan 2014 har USA dominerat de globala marknaderna då USA:s vinsttillväxt har varit bättre än EAFE och EM, och utdelningsandelen (utdelningar plus återköp i procent av vinsten) har varit högre.  En ett-två slag till fördel för USA, som gick långt för att tjäna sin högre P/E-multipel. Diagrammet nedan visar hur företag i USA har dragit tillbaka betydligt fler aktier än i både EAFE och EM.  Speciellt EM har varit kroniskt i utspädningsläge fram till nyligen. Säga vad man vill om finansiell ingenjörskonst, men det har en inverkan på värderingarna. Men gissa vad? Under de senaste månaderna har EAFE (mer än EM) blivit mer konkurrenskraftigt gentemot USA, kanske inte så mycket på intäktsfronten, men definitivt på utbetalningssidan, både för dollarbeloppet och procentandelen av intäkterna (utbetalningskvoten). Nedan ser vi att utbetalningskvoten för USA är 75 % och för EAFE är den nu 76 %. Intressant nog, även om utbetalningsförhållandena är desamma, är sammansättningen inte det. I USA är utdelningen 30 procent av vinsten och återköpen 45 procent, medan utdelningen för EAFE är 49 procent och återköpen 27 procent. Vilken föredrar du? Utdelningar anses vara mer heliga och mindre cykliska än återköp, så jag skulle ta den förstnämnda framför den senare, vilket ger EAFE en fördel (för att inte tala om dess lägre värdering). Detta säger mig att världsarenan, åtminstone för utvecklade marknader, har blivit mer lika villkor. Jag skulle betrakta det som goda nyheter när vi navigerar på en mycket topptung amerikansk marknad.