Aby kontynuacja mean reversion była możliwa, potrzebne jest wsparcie fundamentalne w postaci zysków. To wsparcie ma miejsce. Od 2014 roku USA dominują na rynkach globalnych, ponieważ wzrost zysków w USA był lepszy niż w EAFE i EM, a wskaźnik wypłaty (dywidendy plus skup akcji jako procent zysków) był wyższy. To jeden-dwa ciosy na korzyść USA, co przyczyniło się do uzyskania wyższego mnożnika P/E. Poniższy wykres pokazuje, jak firmy w USA wykupiły znacznie więcej akcji niż w EAFE i EM. Szczególnie EM przez długi czas znajdowało się w trybie rozwodnienia aż do niedawna. Cokolwiek byś powiedział o inżynierii finansowej, ma ona wpływ na wyceny. Ale zgadnij co? W ostatnich miesiącach EAFE (bardziej niż EM) stało się bardziej konkurencyjne wobec USA, być może nie tak bardzo pod względem zysków, ale zdecydowanie pod względem wypłaty, zarówno w kwocie dolarowej, jak i procentowej (wskaźnik wypłaty). Poniżej widzimy, że wskaźnik wypłaty dla USA wynosi 75%, a dla EAFE wynosi teraz 76%. Co ciekawe, podczas gdy wskaźniki wypłaty są takie same, ich skład nie jest. W USA dywidendy stanowią 30% zysków, a skup akcji 45%, podczas gdy w EAFE dywidendy stanowią 49%, a skup akcji 27%. Co wolisz? Dywidendy są uważane za bardziej święte i mniej cykliczne niż skup akcji, więc wybrałbym te pierwsze, co stawia EAFE w korzystnej sytuacji (nie wspominając o niższej wycenie). To mówi mi, że na światowej scenie, przynajmniej dla rynków rozwiniętych, stało się to bardziej wyrównane pole gry. Uważam to za dobrą wiadomość, gdy poruszamy się po bardzo top-heavy rynku USA.