Чтобы продолжить среднюю реверсию, необходимо наличие фундаментальной поддержки в виде прибыли. Эта поддержка уже проявляется. С 2014 года США доминируют на глобальных рынках, так как рост прибыли в США был лучше, чем в EAFE и EM, а коэффициент выплат (дивиденды плюс выкуп акций в процентах от прибыли) был выше. Это двойной удар в пользу США, что во многом способствовало получению более высокого коэффициента P/E. На графике ниже показано, как компании в США выкупили гораздо больше акций, чем в EAFE и EM. Особенно EM хронически находился в режиме размывания до недавнего времени. Что бы вы ни говорили о финансовом инжиниринге, он действительно влияет на оценки. Но угадайте что? В последние месяцы EAFE (больше, чем EM) стал более конкурентоспособным по сравнению с США, возможно, не так сильно в плане прибыли, но определенно в плане выплат, как по долларовой сумме, так и по проценту от прибыли (коэффициент выплат). Ниже мы видим, что коэффициент выплат для США составляет 75%, а для EAFE теперь 76%. Интересно, что хотя коэффициенты выплат одинаковы, их состав различен. В США дивиденды составляют 30% от прибыли, а выкупы акций — 45%, в то время как для EAFE дивиденды составляют 49%, а выкупы акций — 27%. Что вы предпочитаете? Дивиденды считаются более священными и менее цикличными, чем выкупы акций, поэтому я бы предпочел первое второму, что ставит EAFE в более выгодное положение (не говоря уже о его более низкой оценке). Это говорит мне о том, что мировая арена, по крайней мере для развитых рынков, стала более равноправной. Я считаю это хорошей новостью, поскольку мы движемся по очень тяжелому рынку США.