For at den gjennomsnittlige tilbakevendingen skal fortsette, må det være grunnleggende støtte i form av inntjening. Den støtten skjer. Siden 2014 har USA dominert de globale markedene ettersom amerikansk inntjeningsvekst har vært bedre enn EAFE og EM, og utbetalingsraten (utbytte pluss tilbakekjøp i prosent av inntjeningen) har vært høyere.  Et en-to slag i favør av USA, som gikk langt for å tjene sin høyere P/E-multipel. Diagrammet nedenfor viser hvordan selskaper i USA har trukket seg langt flere aksjer enn i både EAFE og EM.  Spesielt EM har vært kronisk i fortynningsmodus inntil nylig. Si hva du vil om finansteknikk, det har innvirkning på verdivurderinger. Men gjett hva? De siste månedene har EAFE (mer enn EM) blitt mer konkurransedyktig for USA, kanskje ikke så mye på inntjeningsfronten, men definitivt på utbetalingen, både for dollarbeløpet og prosentandelen av inntekter (utbetalingsforhold). Nedenfor ser vi at utbetalingsforholdet for USA er 75 % og for EAFE er det nå 76 %. Interessant nok, mens utbetalingsforholdene er de samme, er ikke sammensetningen det. I USA er utbytte 30 % av inntjeningen og tilbakekjøp er 45 %, mens utbyttet for EAFE er 49 % og tilbakekjøp er 27 %. Hvilken foretrekker du? Utbytte anses som mer hellig og mindre syklisk enn tilbakekjøp, så jeg vil ta førstnevnte fremfor det senere, noe som gir EAFE en fordel (for ikke å nevne den lavere verdsettelsen). Dette forteller meg at verdensscenen, i det minste for utviklede markeder, har blitt mer like konkurransevilkår. Jeg vil anse det som gode nyheter når vi navigerer i et veldig topptungt amerikansk marked.