为了使均值回归继续，需要在收益方面有基本的支持。这种支持正在发生。自2014年以来，美国在全球市场上占据主导地位，因为美国的收益增长优于EAFE和EM，且派息比率（股息加回购占收益的百分比）更高。这是对美国的双重利好，这在很大程度上促成了其更高的市盈率。 下面的图表显示，美国公司回购的股份远远超过EAFE和EM。尤其是EM，直到最近一直处于稀释模式。无论你对金融工程有什么看法，它确实对估值产生了影响。 但你猜怎么着？最近几个月，EAFE（比EM更明显）在与美国的竞争中变得更加激烈，也许在收益方面不那么明显，但在派息方面绝对如此，无论是美元金额还是收益的百分比（派息比率）。 下面我们看到，美国的派息比率为75%，而EAFE现在为76%。有趣的是，尽管派息比率相同，但组成却不同。在美国，股息占收益的30%，回购占45%，而在EAFE，股息占49%，回购占27%。 你更喜欢哪种？股息被认为比回购更神圣且更不具周期性，因此我会选择前者，这使得EAFE处于优势地位（更不用说其较低的估值）。 这告诉我，至少在发达市场上，世界舞台已经变得更加公平。我认为这是个好消息，因为我们正在应对一个非常顶重的美国市场。