Pentru ca revenirea la medie să continue, trebuie să existe un sprijin fundamental sub formă de câștiguri. Acest sprijin se întâmplă. Din 2014, SUA a dominat piețele globale, deoarece creșterea câștigurilor din SUA a fost mai bună decât EAFE și EM, iar rata de plată (dividende plus răscumpărări ca procent din câștiguri) a fost mai mare.  O dublă lovitură în favoarea SUA, care a contribuit în mare măsură la obținerea multipului P/E mai mare. Graficul de mai jos arată cum companiile din SUA au retras mult mai multe acțiuni decât în EAFE și EM.  În special EM a fost cronic în modul de diluare până de curând. Spuneți ce doriți despre ingineria financiară, are un impact asupra evaluărilor. Dar ghici ce? În ultimele luni, EAFE (mai mult decât piețele emergente) a devenit mai competitiv față de SUA, poate nu atât pe frontul câștigurilor, ci cu siguranță în ceea ce privește plățile, atât pentru suma în dolari, cât și pentru procentul de câștiguri (rata de plată). Mai jos vedem că rata de plată pentru SUA este de 75%, iar pentru EAFE este acum de 76%. Interesant este că, în timp ce ratele de plată sunt aceleași, compoziția nu este. În SUA, dividendele reprezintă 30% din câștiguri, iar răscumpărările sunt de 45%, în timp ce pentru EAEO dividendele sunt de 49% și răscumpărările sunt de 27%. Pe care îl preferați? Dividendele sunt considerate mai sacre și mai puțin ciclice decât răscumpărările, așa că aș lua primul în locul celui de-al doilea, ceea ce pune EAFE în avantaj (ca să nu mai vorbim de evaluarea sa mai mică). Acest lucru îmi spune că scena mondială, cel puțin pentru piețele dezvoltate, a devenit un teren de concurență mai echitabil. Aș considera că este o veste bună pe măsură ce navigăm pe o piață americană foarte puternică.

Tendința ascendentă pe termen lung pentru acțiunile internaționale rămâne intactă, atât în USD, cât și în moneda locală. Curbele de impuls continuă să convergă, sugerând că revenirea la medie ar putea continua.  Poziția de lider în SUA poate fi îngustă, dar există o piață globală în creștere.

Între timp, sezonul câștigurilor a fost în flăcări, 82% dintre cele 330 de companii raportând (până acum) depășind estimările cu o medie de 806 puncte de bază. Rata de creștere așteptată a crescut cu peste 6 puncte procentuale de la începutul sezonului câștigurilor. Acest lucru este cu mult înaintea normei. Mai jos putem vedea revenirea masivă a estimării trimestriale a dolarului.  Un câștig EPS de 3 USD în doar câteva săptămâni! Aceste rezultate de succes în T2 au împins creșterea câștigurilor din 2025 până la 8,9%, urmărind o bună parte din reducerile din timpul Tarif Tantrum din aprilie.

Datele privind locurile de muncă au împins curba forward înapoi la 3%, piața așteptându-se acum la următoarea reducere a dobânzii în septembrie. Cu curba de rentabilitate a TIPS stabilă în intervalul 2,50-2,75%, în opinia mea, o politică neutră ar fi în jur de 3,50-3,75%. Asta înseamnă că piața se așteaptă ca Fed să treacă de neutru și să intre în zona acomodativă. Deși o politică neutră pare destul de rezonabilă, nu sunt atât de sigur de necesitatea unei poziții acomodative. Conform graficului de mai jos, situația ocupării forței de muncă pare a fi destul de echilibrată în ceea ce privește oferta de forță de muncă și cererea acesteia. Atât cererea excesivă de forță de muncă JOLTS, cât și rata șomajului U3 (în raport cu rata naturală a ocupării forței de muncă) sunt la zero, ceea ce nu este nici cald, nici rece. Da, tendința este în scădere, dar a fost prea mare pentru a începe ca urmare a lipsei de forță de muncă din timpul COVID.  Pentru ca curba înainte să fie corectă, piața muncii va trebui să continue să slăbească de aici.

După dezamăgirea locurilor de muncă de vineri, ratele au scăzut și dolarul a crescut. Aceasta este o schimbare față de ultimele vânzări, dar în concordanță cu modul în care lucrurile au avut tendința de a funcționa în trecut. Episoadele de risc duc la o cerere pentru active sigure, inclusiv titluri de trezorerie și dolarul american. Vom vedea dacă durează, dar din 2022 fiecare scădere spre 4% a randamentului pe 10 ani a fost de scurtă durată. Deocamdată, primăvara spiralată a randamentului pe 10 ani continuă să mănânce.

Investitorii jonglează cu câștigurile foarte puternice cu amenințările tarifare în curs, o Fed care se confruntă cu presiuni politice pentru a relaxa, dar reticentă în a face acest lucru, și acum o sperietură modestă de creștere, conform raportului slab de locuri de muncă de vineri. Este o serie de curenți încrucișați care fac dificilă rămânerea în fruntea pieței. Acesta este motivul pentru care ne uităm la grafice, așa că să vedem ce spun. Micșorând la un interval de timp lunar (și cu iulie acum în sac), graficul de mai jos rămâne ferm în categoria "Îmi place", cu avertismentul că amploarea pieței rămâne mai mică decât se dorește. Graficul zilnic de mai jos arată o serie de divergențe negative pe măsură ce indicele S&P 500 continuă să atingă maxime și minime mai mari. Nu este nimic nou, cu Mag 7 la fel de dominant ca întotdeauna, dar nu este ideal.

Mă voi alătura @Fidelity's Market Sense astăzi la ora 14:00 ET pentru a analiza o săptămână foarte aglomerată de câștiguri, date economice și evoluții tarifare. Înregistrați-vă pentru a vă conecta live aici:

Să mergem!! @PanMass

Dacă Fed scade ratele peste ceea ce consideră justificat de Regula Taylor, curba randamentelor ar putea crește dacă Fed nu se angajează în controlul curbei randamentelor. Acest lucru ar reporni motoarele QE, ceea ce atât aurul, cât și Bitcoin par să fi anticipat. Bilanțul Fed este de doar 23% din PIB, ceea ce este departe de 117% al BoJ.

în acest weekend particip la cea de-a 27-a @PanMass consecutivă, cel mai important eveniment sportiv de strângere de fonduri din lume, fiecare bănuț mergând la vindecarea și tratarea cancerului. Mă simt bine și vremea arată grozav. În plus, pot mânca cantități mari de paste în seara asta!