ولكي يستمر متوسط الارتداد، يجب أن يكون هناك دعم أساسي في شكل أرباح. هذا الدعم يحدث. منذ عام 2014 ، سيطرت الولايات المتحدة على الأسواق العالمية حيث كان نمو الأرباح الأمريكية أفضل من EAFE و EM ، وكانت نسبة الدفع (توزيعات الأرباح بالإضافة إلى إعادة الشراء كنسبة مئوية من الأرباح) أعلى.  لكمة واحدة أو اثنتين لصالح الولايات المتحدة ، التي قطعت شوطا طويلا في كسب مضاعف السعر / الربحية الأعلى. يوضح الرسم البياني أدناه كيف تقاعدت الشركات في الولايات المتحدة أسهما أكثر بكثير مما هي عليه في كل من EAFE و EM.  خاصة EM كان في وضع التخفيف بشكل مزمن حتى وقت قريب. قل ما تشاء عن الهندسة المالية ، فلها تأثير على التقييمات. لكن خمن ماذا؟ في الأشهر الأخيرة ، أصبحت EAFE (أكثر من الأسواق الناشئة) أكثر قدرة على المنافسة للولايات المتحدة ، ربما ليس كثيرا على صعيد الأرباح ، ولكن بالتأكيد على العائد ، سواء بالنسبة لمبلغ الدولار أو النسبة المئوية للأرباح (نسبة الدفع). أدناه نرى أن نسبة الدفع للولايات المتحدة هي 75٪ وبالنسبة ل EAFE هي الآن 76٪. ومن المثير للاهتمام ، في حين أن نسب الدفع هي نفسها ، فإن التكوين ليس كذلك. في الولايات المتحدة ، تمثل توزيعات الأرباح 30٪ من الأرباح وإعادة الشراء 45٪ ، بينما تبلغ أرباح EAFE 49٪ وإعادة الشراء 27٪. أيهما تفضل؟ تعتبر توزيعات الأرباح أكثر قداسة وأقل دورية من عمليات إعادة الشراء ، لذلك سآخذ الأولى على الأخيرة ، مما يضع EAFE في ميزة (ناهيك عن تقييمها المنخفض). وهذا يخبرني أن المسرح العالمي، على الأقل بالنسبة للأسواق المتقدمة، أصبح مجالا أكثر تكافؤا. أود أن أعتبر هذه الأخبار السارة بينما نتنقل في سوق أمريكي ثقيل للغاية.

لا يزال الاتجاه الصعودي طويل الأجل للأسهم الدولية كما هو أيضا، سواء بالدولار الأمريكي أو بالعملة المحلية. تستمر منحنيات الزخم في التقارب ، مما يشير إلى أن الارتداد المتوسط يمكن أن يستمر.  قد تكون القيادة داخل الولايات المتحدة ضيقة ، ولكن هناك سوق صاعدة عالمية.

وفي الوقت نفسه ، اشتعلت النيران في موسم الأرباح حيث أبلغت 82٪ من الشركات البالغ عددها 330 شركة (حتى الآن) عن تجاوزها التقديرات بمعدل 806 نقطة أساس. قفز معدل النمو المتوقع بأكثر من 6 نقاط مئوية منذ بدء موسم الأرباح. هذا يسبق القاعدة بكثير. أدناه يمكننا أن نرى الارتداد الهائل في تقدير الدولار الفصلي.  ربح ربحية السهم الواحد بقيمة 3 دولارات في غضون أسابيع قليلة فقط! دفعت نتائج أرباح الربع الثاني هذه نمو أرباح عام 2025 إلى 8.9٪ ، متتبعة جزءا كبيرا من عمليات التخفيضات خلال التعريفة الجمركية في أبريل.

دفعت بيانات الوظائف الضعيفة المنحنى الأمامي إلى الانخفاض إلى 3٪ ، حيث يتوقع السوق الآن خفض سعر الفائدة التالي في سبتمبر. مع استقرار منحنى التعادل TIPS عند نطاق 2.50-2.75٪ ، من وجهة نظري ستكون السياسة المحايدة حوالي 3.50-3.75٪. هذا يعني أن السوق يتوقع أن يتجاوز بنك الاحتياطي الفيدرالي الوضع المحايد ويدخل المنطقة التيسيرية في حين أن السياسة المحايدة تبدو معقولة بما فيه الكفاية ، إلا أنني لست متأكدا من الحاجة إلى موقف تيسيري. وفقا للرسم البياني أدناه ، يبدو أن وضع التوظيف متوازن تماما من حيث المعروض من العمالة والطلب عليها. كل من الطلب الزائد على العمالة في JOLTS ومعدل البطالة U3 (بالنسبة إلى المعدل الطبيعي للعمالة) عند الصفر ، وهو ليس ساخنا ولا باردا. نعم ، الاتجاه هابط ، لكنه كان مرتفعا جدا بحيث لا يمكن البدء به بعد نقص العمالة أثناء COVID.  لكي يكون المنحنى الأمامي صحيحا ، يجب أن يستمر سوق العمل في الضعف من هنا.

بعد خيبة أمل الوظائف يوم الجمعة ، انخفضت الأسعار وارتفع الدولار. هذا تغيير عن عمليات البيع القليلة الماضية ولكنه يتفق مع الطريقة التي تميل بها الأمور إلى العمل في الماضي. تؤدي نوبات الابتعاد عن المخاطرة إلى الطلب على الأصول الآمنة ، بما في ذلك سندات الخزانة والدولار الأمريكي. سنرى ما إذا كان سيستمر ، ولكن منذ عام 2022 ، كان كل انخفاض نحو 4٪ على عائد 10 سنوات قصير الأجل. في الوقت الحالي ، يستمر الربيع الملفوف لعائد 10 سنوات في الطحن.

يتلاعب المستثمرون بأرباح قوية للغاية مع تهديدات التعريفات الجمركية المستمرة ، ويواجه بنك الاحتياطي الفيدرالي ضغوطا سياسية للتخفيف ولكنه متردد في القيام بذلك ، والآن ذعر متواضع من النمو وفقا لتقرير الوظائف الباهت يوم الجمعة. إنها سلسلة من التيارات المتقاطعة التي تجعل من الصعب البقاء في صدارة السوق. هذا هو السبب في أننا ننظر إلى الرسوم البيانية ، لذلك دعونا نرى ما يقولون. عند التصغير إلى إطار زمني شهري (ومع وجود شهر يوليو الآن في الحقيبة) ، يظل الرسم البياني أدناه ثابتا في فئة "يعجبني" ، مع التحذير من أن اتساع السوق لا يزال أقل من المطلوب. يظهر الرسم البياني اليومي أدناه سلسلة من الاختلافات السلبية في الاتساع حيث يستمر مؤشر S&P 500 في تحقيق ارتفاعات أعلى وقيعان أعلى. إنه ليس شيئا جديدا ، حيث كان Mag 7 مهيمنا أكثر من أي وقت مضى ، لكنه ليس مثاليا.

سأنضم إلى @Fidelity Market Sense في الساعة 2 مساء بالتوقيت الشرقي اليوم لتحليل أسبوع مزدحم للغاية من الأرباح والبيانات الاقتصادية وتطورات التعريفة. سجل لمتابعة مباشر هنا:

لنذهب!! @PanMass

إذا خفض بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بما يتجاوز ما تعتبره قاعدة تايلور مبررا ، فقد ينخفض منحنى العائد بشكل جيد ما لم ينخرط بنك الاحتياطي الفيدرالي في التحكم في منحنى العائد. سيؤدي ذلك إلى إعادة تشغيل محركات التيسير الكمي ، وهو أمر يبدو أن كل من الذهب والبيتكوين كانا يتوقعانه. تبلغ الميزانية العمومية لبنك الاحتياطي الفيدرالي 23٪ فقط من الناتج المحلي الإجمالي ، وهو بعيد كل البعد عن 117٪ لبنك اليابان.

في نهاية هذا الأسبوع ، أركب في @PanMass ال 27 على التوالي ، وهو الحدث الرياضي الأول لجمع التبرعات في العالم مع كل قرش يذهب لعلاج السرطان وعلاجه. أشعر أنني بحالة جيدة والطقس يبدو رائعا. بالإضافة إلى أنني سأتناول كميات وفيرة من المعكرونة الليلة!