$BTBT sedang menunjukkan IPO anak perusahaan infrastruktur AI-nya, White Fiber (WYFI), ~20% di antaranya yang rencananya akan dipisahkan minggu ini dalam transaksi bebas pajak. $WYFI adalah platform pusat data berkemampuan teknologi yang menargetkan cloud pribadi dan beban kerja AI yang aman. Ini kecil, tetapi pasca-IPO bisa menjadi salah satu aset infrastruktur AI termurah dan paling diabaikan di pasar publik. Meskipun bukan REIT saat peluncuran, WYFI telah ditetapkan secara struktural untuk memilih status REIT dari waktu ke waktu. Ini menawarkan potensi masa depan untuk arus kas yang hemat pajak, akses ke pasar modal aset riil, dan kelipatan valuasi gaya REIT. Strategi ini menandakan fokus infrastruktur jangka panjang daripada komputasi siklus pendek: Ini bukan perdagangan GPU. WYFI berfokus pada lapisan real estat, daya, dan bandwidth infrastruktur AI: >Pusat data tepi perkotaan yang dipasang kembali >Eksekusi build-to-lease cepat (2 bulan vs 9 hingga 12 untuk hyperscaler) >Kontrak pelanggan 7 tahun >5,25% utang dari Royal Bank of Canada (vs 10 hingga 11 persen pembiayaan GPU) Situs unggulan 99MW sudah memiliki LOI yang ditandatangani senilai $230 juta selama 7 tahun, dengan enam rekanan lagi menyatakan minatnya. Fasilitas itu dapat berskala hingga 200MW dan didukung oleh pipa 1,3GW yang lebih luas di 7 hingga 9 lokasi. 📊 Cuplikan penilaian: >Nilai ekuitas titik tengah IPO: $558 juta >Perkiraan kapasitas utang: $500 juta >Nilai perusahaan tersirat: ~$1.05 miliar >Pendapatan: $2 juta per MW kritis per tahun, lebih tinggi dari CORZ ($1,45 juta) atau APLD ($1,85 juta) >2026E EBITDA kelipatan: 8.5 hingga 9.0x Sebaliknya, akuisisi CRWV atas CORZ menyiratkan penilaian ~14x EBITDA, bahkan dengan waktu tunggu yang lebih lama dan pendapatan yang lebih rendah per MW yang digunakan. WYFI adalah tahap awal dan lebih kecil, dan dapat memperoleh manfaat dari ekonomi unit yang lebih tinggi dan membangun kelincahan. Jika eksekusi melacak, valuasi saat ini dapat dinilai kembali secara berarti, kenaikan 60 hingga 70 persen hanya untuk mencapai kelipatan tingkat rekan. Peluang yang lebih besar terletak pada konversi pipa. Jika WYFI memonetisasi bahkan 300MW pada tahun 2026 dengan harga saat ini, itu menyiratkan potensi pendapatan tahunan sebesar $600 juta, sebelum eskalator atau layanan tambahan. Strategi modal WYFI menekankan penerapan yang mengutamakan infrastruktur daripada kepemilikan perangkat keras. Ini menghindari sewa GPU berbiaya tinggi dan sebagai gantinya memanfaatkan jejak real estat, pemosisian utilitas, dan akses ke utang berbiaya rendah. Konon, eksekusi dan struktur modal akan menjadi kuncinya. BTBT secara historis mengandalkan penerbitan ekuitas untuk mendanai pertumbuhan. Investor ingin melihat bahwa WYFI dapat menskalakan menggunakan campuran utang institusional, pra-komitmen pelanggan jangkar, dan pembiayaan tingkat proyek, daripada dilusi berkelanjutan. Fasilitas RBC adalah sinyal yang kuat, tetapi disiplin berkelanjutan akan diperlukan untuk mempertahankan nilai pemegang saham. Jika WYFI dapat memberikan, WYFI menawarkan cara yang berbeda untuk mendapatkan eksposur ke pembangunan infrastruktur AI: lebih sedikit tentang mengejar komputasi, dan lebih banyak tentang memungkinkannya melalui infrastruktur yang aman, terukur, dan hemat modal.