$BTBT präsentiert den Börsengang seiner KI-Infrastruktur-Tochtergesellschaft, White Fiber (WYFI), von der es plant, ~20% diese Woche in einer steuerfreien Transaktion abzutrennen. $WYFI ist eine technologiegestützte Datenzentrum-Plattform, die private Cloud- und sichere KI-Workloads anvisiert. Es ist klein, könnte aber nach dem Börsengang eines der günstigsten und am meisten übersehenen KI-Infrastruktur-Assets auf den öffentlichen Märkten sein. Obwohl es bei der Einführung kein REIT ist, wurde WYFI strukturell so vorbereitet, dass es im Laufe der Zeit den REIT-Status wählen kann. Dies bietet zukünftiges Potenzial für steuerlich effiziente Cashflows, Zugang zu Kapitalmärkten für reale Vermögenswerte und REIT-ähnliche Bewertungsmultiplikatoren. Die Strategie signalisiert einen langfristigen Infrastrukturfokus anstelle von kurzfristigem Computing: Das ist kein GPU-Handel. WYFI konzentriert sich auf die Immobilien-, Energie- und Bandbreitenschicht der KI-Infrastruktur: >Umgerüstete städtische Edge-Datenzentren >Schnelle Bau-zu-Miet-Ausführung (2 Monate im Vergleich zu 9 bis 12 für Hyperscaler) >7-jährige Kundenverträge >5,25% Schulden von der Royal Bank of Canada (im Vergleich zu 10 bis 11 Prozent GPU-Finanzierung) Der Flaggschiff-Standort mit 99MW hat bereits eine unterzeichnete LOI im Wert von 230 Millionen Dollar über 7 Jahre, mit sechs weiteren Vertragspartnern, die Interesse bekundet haben. Diese Anlage kann auf 200MW skalieren und wird von einer breiteren Pipeline von 1,3GW an 7 bis 9 Standorten unterstützt. 📊 Bewertungsübersicht: >IPO-Mittelwert Eigenkapitalwert: 558 Millionen Dollar >Geschätzte Schuldenkapazität: 500 Millionen Dollar >Implizierter Unternehmenswert: ~1,05 Milliarden Dollar >Einnahmen: 2 Millionen Dollar pro kritischem MW pro Jahr, höher als CORZ (1,45M) oder APLD (1,85M) >2026E EBITDA-Multiplikator: 8,5 bis 9,0x Im Gegensatz dazu impliziert CRWV’s Übernahme von CORZ eine Bewertung von ~14x EBITDA, selbst mit längeren Vorlaufzeiten und niedrigeren Einnahmen pro eingesetztem MW. WYFI ist in einem früheren Stadium und kleiner und könnte von höheren Einheitökonomien und Bauagilität profitieren. Wenn die Ausführung stimmt, könnte die aktuelle Bewertung erheblich neu bewertet werden, mit einem Aufwärtspotenzial von 60 bis 70 Prozent, nur um das Niveau der Peer-Multiplikatoren zu erreichen. Eine noch größere Gelegenheit liegt in der Pipeline-Konversion. Wenn WYFI bis 2026 sogar 300MW zu den aktuellen Preisen monetarisiert, bedeutet das ein jährliches Einnahmepotenzial von 600 Millionen Dollar, bevor Eskalatoren oder zusätzliche Dienstleistungen berücksichtigt werden. Die Kapitalstrategie von WYFI betont die Infrastruktur-zuerst Bereitstellung über den Besitz von Hardware. Es vermeidet hochpreisige GPU-Mieten und nutzt stattdessen seine Immobilienpräsenz, die Positionierung im Versorgungsbereich und den Zugang zu kostengünstigen Schulden. Das gesagt, werden Ausführung und Kapitalstruktur entscheidend sein. BTBT hat historisch auf die Ausgabe von Eigenkapital zur Finanzierung des Wachstums gesetzt. Investoren werden sehen wollen, dass WYFI mit einer Mischung aus institutionellen Schulden, Vorverpflichtungen von Hauptkunden und projektbezogener Finanzierung skalieren kann, anstatt weiterhin zu verwässern. Die RBC-Anlage ist ein starkes Signal, aber nachhaltige Disziplin wird erforderlich sein, um den Wert für die Aktionäre zu erhalten. Wenn WYFI liefern kann, bietet es eine differenzierte Möglichkeit, um Zugang zum Ausbau der KI-Infrastruktur zu erhalten: weniger darum, Computing zu verfolgen, und mehr darum, es durch sichere, skalierbare, kapitaleffiziente Infrastruktur zu ermöglichen.