$BTBT проводит роуд-шоу IPO своей дочерней компании по ИИ-инфраструктуре, White Fiber (WYFI), ~20% которой планирует выделить на этой неделе в безналоговой сделке. $WYFI — это платформа дата-центров с технологической поддержкой, нацеленная на частное облако и безопасные рабочие нагрузки ИИ. Она небольшая, но после IPO может стать одним из самых дешевых и недооцененных активов ИИ-инфраструктуры на публичных рынках. Хотя на старте WYFI не является REIT, она была структурно подготовлена для получения статуса REIT со временем. Это открывает будущее для налогово-эффективного денежного потока, доступа к рынкам капитала реальных активов и мультипликаторов оценки в стиле REIT. Стратегия сигнализирует о долгосрочной инфраструктурной направленности, а не о краткосрочных вычислениях: Это не сделка с GPU. WYFI сосредоточена на недвижимости, электроэнергии и пропускной способности ИИ-инфраструктуры: > Модернизированные дата-центры на городских окраинах > Быстрое выполнение строительства под аренду (2 месяца против 9-12 для гипермасштаберов) > 7-летние контракты с клиентами > 5.25% долговые обязательства от Royal Bank of Canada (по сравнению с 10-11 процентами финансирования GPU) Флагманский объект мощностью 99 МВт уже имеет подписанное LOI на сумму 230 миллионов долларов на 7 лет, с шестью другими контрагентами, проявившими интерес. Этот объект может быть расширен до 200 МВт и поддерживается более широкой трубопроводной сетью мощностью 1.3 ГВт в 7-9 локациях. 📊 Снимок оценки: > Средняя стоимость акций IPO: 558 миллионов долларов > Оценочная долговая емкость: 500 миллионов долларов > Подразумеваемая стоимость предприятия: ~$1.05 миллиарда > Выручка: 2 миллиона долларов на критический МВт в год, выше, чем у CORZ (1.45M) или APLD (1.85M) > Мультипликатор EBITDA на 2026 год: 8.5 до 9.0x В отличие от этого, приобретение CRWV у CORZ подразумевает оценку ~14x EBITDA, даже с более длительными сроками и меньшей выручкой на развернутый МВт. WYFI находится на более ранней стадии и меньше, и может извлечь выгоду из более высокой экономической эффективности и гибкости строительства. Если выполнение будет успешным, текущая оценка может значительно измениться, с потенциалом роста на 60-70 процентов только для достижения мультипликаторов уровня аналогов. Еще большая возможность заключается в конверсии трубопровода. Если WYFI монетизирует даже 300 МВт к 2026 году по текущим ценам, это подразумевает потенциал годовой выручки в 600 миллионов долларов, до учета эскалаторов или дополнительных услуг. Стратегия капитала WYFI подчеркивает развертывание инфраструктуры в первую очередь, а не владение оборудованием. Она избегает высоких затрат на аренду GPU и вместо этого использует свою недвижимость, позиционирование в коммунальных услугах и доступ к недорогому долгу. Тем не менее, выполнение и структура капитала будут ключевыми. BTBT исторически полагалась на выпуск акций для финансирования роста. Инвесторы захотят увидеть, что WYFI сможет масштабироваться, используя сочетание институционального долга, предварительных обязательств основных клиентов и финансирования на уровне проектов, а не продолжая размывать капитал. Установка RBC является сильным сигналом, но потребуется постоянная дисциплина для сохранения стоимости для акционеров. Если WYFI сможет добиться успеха, это предложит дифференцированный способ получить доступ к строительству ИИ-инфраструктуры: меньше о погоне за вычислениями и больше о возможности их реализации через безопасную, масштабируемую и капиталоэффективную инфраструктуру.