$BTBT is bezig met een roadshow voor de IPO van zijn AI-infrastructuurdochteronderneming, White Fiber (WYFI), waarvan het ongeveer 20% deze week in een belastingvrije transactie wil afsplitsen. $WYFI is een technologie-ondersteund datacenterplatform dat zich richt op private cloud en veilige AI-werkbelastingen. Het is klein, maar na de IPO zou het een van de goedkoopste en meest over het hoofd geziene AI-infrastructuuractiva op de openbare markten kunnen zijn. Hoewel het bij de lancering geen REIT is, is WYFI structureel voorbereid om in de loop van de tijd de REIT-status te kiezen. Dit biedt toekomstige mogelijkheden voor belastingefficiënte cashflow, toegang tot kapitaalmarkten voor echte activa en REIT-achtige waarderingsmultiples. De strategie geeft een focus op langlopende infrastructuur aan in plaats van kortcyclische computing: Dit is geen GPU-handel. WYFI richt zich op de vastgoed-, energie- en bandbreedte-laag van AI-infrastructuur: > Geüpgrade stedelijke randdatacenters > Snelle bouw-om-te-huren uitvoering (2 maanden versus 9 tot 12 voor hyperscalers) > 7-jarige klantcontracten > 5,25% schuld van de Royal Bank of Canada (tegenover 10 tot 11 procent GPU-financiering) De vlaggenschiplocatie van 99MW heeft al een ondertekende LOI ter waarde van $230 miljoen over 7 jaar, met zes andere partijen die interesse tonen. Die faciliteit kan opschalen naar 200MW en wordt ondersteund door een bredere pijplijn van 1,3GW verspreid over 7 tot 9 locaties. 📊 Waarderingsoverzicht: > IPO-middenwaarde van het eigen vermogen: $558 miljoen > Geschatte schuldcapaciteit: $500 miljoen > Impliciete ondernemingswaarde: ~$1,05 miljard > Omzet: $2 miljoen per kritische MW per jaar, hoger dan CORZ ($1,45M) of APLD ($1,85M) > 2026E EBITDA-multiple: 8,5 tot 9,0x Ter vergelijking, de overname van CORZ door CRWV impliceert een waardering van ~14x EBITDA, zelfs met langere doorlooptijden en lagere omzet per geïnstalleerde MW. WYFI is in een eerdere fase en kleiner, en zou kunnen profiteren van hogere eenheids-economieën en bouwflexibiliteit. Als de uitvoering goed verloopt, zou de huidige waardering aanzienlijk kunnen herzien, met een stijging van 60 tot 70 procent alleen al om het niveau van vergelijkbare bedrijven te bereiken. Een nog grotere kans ligt in de conversie van de pijplijn. Als WYFI zelfs 300MW tegen 2026 kan monetiseren tegen de huidige prijzen, impliceert dat een jaarlijks omzetpotentieel van $600 miljoen, vóór escalators of aanvullende diensten. De kapitaalstrategie van WYFI benadrukt infrastructuur-eerst implementatie boven hardwarebezit. Het vermijdt dure GPU-huurcontracten en benut in plaats daarvan zijn vastgoedvoetafdruk, nutspositie en toegang tot goedkope schulden. Dat gezegd hebbende, uitvoering en kapitaalstructuur zullen cruciaal zijn. BTBT heeft historisch gezien op aandelenuitgifte vertrouwd om groei te financieren. Investeerders willen zien dat WYFI kan opschalen met een mix van institutionele schulden, voorafgaande verplichtingen van belangrijke klanten en projectfinanciering, in plaats van voortdurende verwatering. De RBC-faciliteit is een sterk signaal, maar aanhoudende discipline zal nodig zijn om de aandeelhouderswaarde te behouden. Als WYFI kan leveren, biedt het een gedifferentieerde manier om blootstelling te krijgen aan de opbouw van AI-infrastructuur: minder gericht op het najagen van computing, en meer op het mogelijk maken ervan via veilige, schaalbare, kapitaal-efficiënte infrastructuur.