$BTBT está mostrando o IPO de sua subsidiária de infraestrutura de IA, White Fiber (WYFI), ~ 20% da qual planeja desmembrar esta semana em uma transação isenta de impostos. $WYFI é uma plataforma de data center habilitada para tecnologia voltada para nuvem privada e cargas de trabalho seguras de IA. É pequeno, mas pós-IPO pode ser um dos ativos de infraestrutura de IA mais baratos e negligenciados nos mercados públicos. Embora não seja um REIT no lançamento, o WYFI foi estruturalmente pré-programado para eleger o status de REIT ao longo do tempo. Isso oferece potencial futuro para fluxo de caixa com eficiência fiscal, acesso a mercados de capitais de ativos reais e múltiplos de avaliação no estilo REIT. A estratégia sinaliza um foco de infraestrutura de longa duração em vez de computação de ciclo curto: Esta não é uma troca de GPU. O WYFI está focado na camada de imóveis, energia e largura de banda da infraestrutura de IA: >Data centers urbanos adaptados >Execução rápida de construção para locação (2 meses versus 9 a 12 para hiperescaladores) > Contratos de clientes de 7 anos >Dívida de 5,25% do Royal Bank of Canada (contra 10 a 11% de financiamento de GPU) O principal site de 99 MW já tem uma LOI assinada no valor de US$ 230 milhões ao longo de 7 anos, com mais seis contrapartes manifestando interesse. Essa instalação pode ser dimensionada para 200 MW e é suportada por um pipeline mais amplo de 1,3 GW em 7 a 9 locais. 📊 Instantâneo de avaliação: >Valor patrimonial do ponto médio do IPO: US$ 558 milhões >Capacidade de endividamento estimada: US$ 500 milhões >Valor implícito da empresa: ~ US$ 1,05 bilhão >Receita: US$ 2 milhões por MW crítico por ano, superior a CORZ (US$ 1,45 milhão) ou APLD (US$ 1,85 milhão) >Múltiplo EBITDA 2026E: 8,5 a 9,0x Por outro lado, a aquisição da CORZ pela CRWV implica uma avaliação de ~14x o EBITDA, mesmo com prazos de entrega mais longos e menor receita por MW implantado. O WYFI é em estágio inicial e menor, e pode se beneficiar de uma economia unitária mais alta e aumentar a agilidade. Se a execução acompanhar, a avaliação atual poderá ser reavaliada significativamente, uma vantagem de 60 a 70% apenas para atingir múltiplos no nível do par. Uma oportunidade ainda maior está na conversão de pipeline. Se a WYFI monetizar até 300 MW até 2026 a preços atuais, isso implica US$ 600 milhões em potencial de receita anual, antes de escadas rolantes ou serviços auxiliares. A estratégia de capital da WYFI enfatiza a implantação da infraestrutura em vez da propriedade do hardware. Está evitando locações de GPU de alto custo e, em vez disso, alavancando sua pegada imobiliária, posicionamento de utilidade e acesso a dívidas de baixo custo. Dito isso, a execução e a estrutura de capital serão fundamentais. O BTBT historicamente confiou na emissão de ações para financiar o crescimento. Os investidores vão querer ver que o WYFI pode escalar usando uma combinação de dívida institucional, pré-compromissos de clientes âncora e financiamento em nível de projeto, em vez de diluição contínua. O mecanismo do RBC é um sinal forte, mas será necessária disciplina sustentada para preservar o valor do acionista. Se o WYFI puder entregar, ele oferecerá uma maneira diferenciada de obter exposição à construção da infraestrutura de IA: menos sobre perseguir a computação e mais sobre habilitá-la por meio de uma infraestrutura segura, escalável e eficiente em termos de capital.