PEMIKIRAN TERBARU SAYA TENTANG $TTD Saya menjual posisi saya tiga minggu yang lalu dan memberi tahu pelanggan dengan tepat mengapa - hari ini, setiap catatan analis utama menggemakan pandangan yang sama. Trade Desk tetap menjadi salah satu operator terbersih dalam teknologi iklan dan mesin keuntungan. Tetapi era pertumbuhan 20% telah berakhir - bukan karena eksekusi yang buruk, tetapi karena medan telah bergeser. Gempa LLM sudah mengguncang internet terbuka, dan dalam game baru, distribusi adalah segalanya - pengiklan mengarahkan lebih banyak dolar ke $AMZN $META. Trade Desk masih akan melakukannya dengan baik, tetapi "baik" tidak membenarkan kelipatan premium dalam ekonomi digital yang menulis ulang aturannya sendiri. Pada 53x 2025 FCF yang akan dicetak ini, harganya seolah-olah pesanan lama masih berkuasa. Dalam pandangan saya, itu lebih dekat dengan 30x - bukan bearish, hanya kenyataan di dunia di mana AI memampatkan nilai perantara dan menyalurkan rampasan kepada mereka yang memiliki data, pengguna, dan klik terakhir. Kebenaran yang lebih besar adalah ini: dalam ekonomi AI, pemenang lama tidak dijamin akan menjadi pemenang baru.