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Sheel Mohnot

Publicando cosas que me parecen interesantes. Trabajo: @btv_vc, liderando rondas pre/seed de fintech cos. Siempre listo para la aventura.

Fannie Mae ha subido un 250% desde que Bill tuiteó sobre ello, el tuit de alfa más gratuito fuera de "ESTE ES UN GRAN MOMENTO PARA COMPRAR" que se me ocurre fue un movimiento tan obvio teniendo en cuenta que él tiene la atención de la administración.

A menudo me piden recomendaciones de acciones, pero generalmente no comparto nombres individuales a menos que crea que el riesgo frente a la recompensa es extraordinariamente convincente. De cara a 2025, hay una inversión de nuestra cartera que destaca por su gran potencial alcista y asimétrico frente a su valor bajista, por lo que he pensado en compartirlo. Hemos sido propietarios de acciones ordinarias de Fannie Mae y Freddie Mac durante más de una década. Hoy en día, cotizan a nuestro costo promedio o en torno a él. Como tales, no han sido grandes inversiones hasta la fecha. Lo que los hace particularmente interesantes hoy en comparación con cualquier otro momento de la historia es que hay un camino creíble para su remoción de la tutela en el corto plazo relativo, es decir, en los próximos dos años. Durante el primer mandato de Trump, el secretario Mnuchin dio pasos hacia este resultado, pero se le acabó el tiempo. Espero que en la segunda @realDonaldTrump administración, Trump y su equipo hagan el trabajo. Una salida exitosa de Fannie y Freddie de la tutela debería generar más de $300 mil millones de ganancias adicionales para el gobierno federal (esto se suma a los $301 mil millones de distribuciones en efectivo ya pagadas al Tesoro) mientras elimina ~ $8 billones de pasivos del balance de nuestro gobierno. Las GSE han acumulado 168.000 millones de dólares de capital desde que Mnuchin puso fin a los barridos de patrimonio neto en 2019. Este ya es un nivel de capital de fortaleza para los garantes de las primeras hipotecas a tasa fija para prestatarios solventes de clase media. El escenario que imaginamos es que: (1) a las GSE se les acreditan los dividendos y otras distribuciones pagadas sobre las preferentes preferentes del gobierno, lo que tendría el efecto de retirar completamente las preferentes preferentes a su tasa de cupón del 10% establecida con una ganancia adicional de $ 25 mil millones (en exceso del rendimiento declarado de las preferentes) para el gobierno. Este beneficio adicional podría justificarse como un pago al gobierno por su compromiso de reserva con las GSE durante la tutela. (2) el coeficiente de capital de las GSEs se fija en el 2,5% de las garantías pendientes, un nivel que habría permitido a las GSEs cubrir casi siete veces las pérdidas reales sufridas durante la Gran Crisis Financiera, un verdadero balance a nivel de fortaleza. Un ratio de capital del 2,5% es el mismo que se requiere para las aseguradoras hipotecarias que, en comparación, garantizan el primer ~20% de las pérdidas en hipotecas a menudo más riesgosas con prestatarios menos solventes, en comparación con la garantía de las GSE que se aplica al < más antiguo = 80% del valor hipotecado de la propiedad. Por lo tanto, las aseguradoras hipotecarias suelen incurrir en pérdidas del 100% en caso de impago, mientras que, en comparación, las pérdidas de GSE en caso de impago son mínimas. Las GSE también tienen un enorme poder de ganancias continuas, particularmente durante períodos difíciles en el mercado de la vivienda, donde tienden a tomar una participación de mercado adicional significativa. Esto les permite recapitalizarse rápidamente después de un período de tensión en el mercado inmobiliario. Suponiendo una oferta pública inicial en el cuarto trimestre de 2026, las dos empresas en conjunto solo necesitarían recaudar unos 30.000 millones de dólares para cumplir con el estándar de capital del 2,5%, un resultado muy alcanzable. Freddie necesita más que Fannie (que necesitará poco o ningún capital) porque ha aumentado su libro de garantías más rápidamente que Fannie en los últimos años. Estimamos el valor de cada empresa en el momento de sus salidas a bolsa en 2026 en ~34 dólares por acción. Suponemos que sus OPI tienen un precio de 31 dólares por acción, lo que refleja un descuento del ~10% sobre sus valores intrínsecos. Calculamos una ganancia para el gobierno de ~ $ 300 mil millones, asumiendo el ejercicio completo de sus garantías y una venta de acciones ordinarias en ambas compañías durante los cinco años posteriores a las OPI. Creemos que los preferentes junior también son una buena inversión, pero no ofrecen ni de lejos el mismo rendimiento porque su ventaja está limitada. A Trump le gustan los grandes acuerdos y este sería el mayor acuerdo de la historia. Estoy seguro de que lo logrará. Sigue habiendo un alto grado de incertidumbre sobre el resultado final, por lo que debe limitar su exposición a lo que puede permitirse perder si decide invertir. ¡Feliz Año Nuevo!

¡El Tu-144 es TAN fascinante! Se parecía al Concorde. Voló antes que el Concorde. ¡Incluso voló más rápido que el Concorde! La historia tiene espionaje, teatro de la guerra fría y rusos recortando esquinas para llegar al mercado, lo que llevó a accidentes. En la década de 1960, la carrera por construir un jet de pasajeros supersónico era una carrera a tres bandas entre el 🇺🇸 Boeing 2707, el 🇬🇧🇫🇷 Concorde y el 🇷🇺 Tu-144. El gobierno de EE. UU. estaba apoyando a Boeing en la construcción de aviones supersónicos... todos estaban tan emocionados que Seattle nombró a su equipo de la NBA los Seattle SuperSonics. Pero su diseño se estancó por sobrecostos y burocracia, y el gobierno canceló el proyecto. Boeing decidió en su lugar construir el 747, que cambió los viajes globales para siempre... pero pensaron que sería de corta duración, ya que los SST iban a reemplazar a los aviones de pasajeros tradicionales... pero lo hicieron de todos modos porque pensaron que se reutilizarían para carga. En los años 60 pensaban que todos volaríamos a velocidades supersónicas, pero lamentablemente no lo hacemos, hasta que Boom cambie las cosas, espero. Después de que el gobierno canceló el 2707, eso dejó al proyecto Concorde firmemente a la cabeza hasta que los soviéticos robaron los planos. Espías respaldados por la KGB se llevaron más de 90,000 páginas de documentos técnicos del Concorde. Con planos robados, los soviéticos querían asegurarse de que el Tu-144 estuviera en el aire antes que el Concorde como una victoria para la ingeniería soviética... ¡Finalmente lo lograron dos meses antes que el Concorde! Se parecía tanto al Concorde que la gente lo llamaba "Concordski". Pero recortaron MUCHAS esquinas para llegar allí. Era realmente ruidoso: los pasajeros no podían hablar entre sí, tenían que pasarse notas escritas a mano. Los asientos eran estrechos. Los baños se rompían. Los motores consumían combustible tan rápido (30% más que el Concorde) que ni siquiera podían cruzar la URSS. Solo voló una ruta comercial, de Moscú a Almaty. Otra cosa que lo hacía desafiante: ¡el comunismo! El vuelo Moscú-Almaty tenía un precio de 37 rublos, alrededor de $55. El vuelo Concorde Nueva York - Londres costaba entre $6,000 y $12,000. El Tu-144 era un proyecto de propaganda, nunca iba a generar ganancias. Luego vino el accidente del Salón Aeronáutico de París de 1973. El Tu-144 se desintegró en el aire frente a miles de personas a las que estaban mostrando... Seis miembros de la tripulación y ocho personas en tierra murieron. De 102 vuelos, hubo 226 problemas mecánicos, incluidos 80 graves. Se estrelló nuevamente en 1978. Nuevamente en 1981. El Concorde también tuvo sus desafíos: nunca estuvo cerca de recuperar sus costos de desarrollo... se suponía que venderían cientos, pero solo 14 terminaron en servicio... BA y Air France los obtuvieron básicamente gratis y BA los voló de manera rentable, pero ambos finalmente cancelaron los programas (después de 27 años). Aun así, estoy bastante impresionado de que los soviéticos construyeran un SST funcional... con menos recursos, documentos de espionaje y la presión de la Guerra Fría respirando en sus cuellos. El Tu-144 era terrible, como muchos productos comunistas (y por razones muy soviéticas/comunistas), ¡pero aún así impresionante!

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