Layer-1 协议（$ETH, $SOL 等）是加密货币的支柱，但它们的巨大市值真的值得吗？ 让我们来谈谈为什么这些代币可能被过度炒作、被误解，或者甚至……两者兼而有之。 🧵

请记住，某物要有价值，必须具有财务、实用或社会价值。

标准普尔500指数的历史市盈率为16倍，而目前接近24倍。 第一层协议的交易费用接近100-200倍。

ETH和SOL确实有用，但铝也是有用的，尽管它的价值并不高。这两者的实用性并没有带来太多的价值。

这就留下了社会价值。参与这些网络是否很酷？也许五年前是，但现在每个加密项目都有自己的L1，这种声望在很大程度上消失了。 然而，Layer-1智能合约协议的大部分价值来自于社会价值。

让我们来分析一下 👇 - $ETH 每年赚取约 24 亿美元的费用 - 按照 25 倍市盈率，这大约是 600 亿美元的金融价值 - 加上约 720 亿美元的闲置 ETH 用于燃气费 总计：约 1320 亿美元 然而 ETH 的交易额为约 4500 亿美元。 这意味着约 3180 亿美元的价值纯粹是社会炒作。

$SOL 的情况也是如此： ~$750M 的年化费用 = ~$19B 的金融价值 ~$340M 的燃气缓冲使用 - 但市值约为 ~$90B 所以 ~77% 的 SOL 估值也来自于社会价值。

如果 ETH 或 SOL 在一个保障 4 万亿美元稳定币经济的未来中会更有价值吗？ 也许。 但那时我们是在押注安全性，而不是“肥胖协议”的价值提取。这颠覆了旧的理论。

区块链并不是毫无价值的。但客观分析表明，大多数L1代币的定价更像是表情包而不是基础设施。 真正的价值？仍待确定。 完整文章在这里：