Протоколы уровня 1 ( $ETH, $SOL и т.д.) являются основой криптовалют, но стоят ли они своих огромных рыночных капитализаций? Давайте поговорим о том, почему эти токены могут быть переоценены, неправильно поняты или, возможно, даже... и тем, и другим. 🧵

Помните, чтобы что-то имело ценность, оно должно иметь финансовую, утилитарную или социальную ценность.

Историческое соотношение P/E для S&P 500 составляет 16x, тогда как в настоящее время оно ближе к 24x. Протоколы уровня 1 торгуются ближе к 100-200x от полученных сборов.

ETH и SOL определенно полезны, но алюминий тоже полезен, хотя и не очень ценен. Полезность обоих не добавляет много ценности.

Это оставляет социальную ценность. Круто ли быть частью этих сетей? Возможно, 5 лет назад, но сейчас у каждого криптопроекта есть свой L1, и эта привлекательность в значительной степени исчезла. Тем не менее, большая часть ценности протокола смарт-контрактов уровня 1 исходит от социальной ценности.

Давайте разберем это 👇 - $ETH зарабатывает ~$2.4B в годовых сборах - При P/E 25x это ~$60B финансовой стоимости - Добавьте ~$72B в неиспользуемом ETH, удерживаемом для газа Итого: ~$132B Тем не менее, ETH торгуется на уровне ~$450B. Это означает, что ~$318B его стоимости — это чистый социальный хайп.

Та же история с $SOL: ~$750M в годовых сборах = ~$19B финансовой ценности ~$340M в использовании газового буфера - Но рыночная капитализация составляет ~$90B Таким образом, ~77% оценки SOL также происходит из социальной ценности.

Может ли ETH или SOL стоить больше в будущем, где они обеспечивают экономику стабильной монеты в 4 триллиона долларов? Возможно. Но тогда мы ставим на безопасность, а не на извлечение ценности из "толстого протокола". Это переворачивает старую теорию с ног на голову.

Блокчейны не бесполезны. Но объективный анализ показывает, что большинство токенов L1 оцениваются скорее как мемы, чем как инфраструктура. Настоящая ценность? Все еще TBD. Полная статья здесь: