En av de mest chockerande skillnaderna på denna tjurmarknad för bitcoin är att priserna på gruvhårdvara har förblivit anmärkningsvärt oförändrade. Tidigare tjurrusningar drev priserna på gruvutrustning till extrema premier, men den här cykeln har varit helt annorlunda. Sedan 2023 har priserna varit i princip oförändrade trots att bitcoin klättrat från $15K till $117K. Fyra nyckelfaktorer förklarar varför det är annorlunda den här gången. 1. Konsoliderad köparmakt Gruvindustrin har mognat till ett litet antal storskaliga verksamheter. Tidigare tjurmarknader har inte sett en sådan koncentration av stora köpare eftersom vi inte har haft denna koncentration av gruvbolag. Dagens stora gruvbolag har en betydande förhandlingsstyrka och om en tillverkare inte är konkurrenskraftig när det gäller prissättning har köparna alternativ. 2. Bitmain har äntligen verklig konkurrens MicroBT har blivit genuint konkurrenskraftig med Bitmain. När du har två stora aktörer som erbjuder liknande prestanda kan ingen av dem höja priserna lika lätt som Bitmain kunde tidigare när det inte fanns några genomförbara alternativ. MicroBT-hårdvara har distribuerats i stor skala av stora gruvarbetare som Riot. Canaan har också kommit tillbaka med några hyfsade gruvarbetare, och det finns nya spelare som Auradine som försöker ta sig in i utrymmet. Det finns också rykten om att Block kommer att ge sig in i spelet om gruvhårdvara med sin egen gruvarbetare så snart som nästa vecka. Blocks dotterbolag Proto Mining twittrade nyligen att de har ett stort tillkännagivande på gång den 14 augusti. Block är ett av få företag med ett tillräckligt stort varumärke och kapital för att konkurrera med de etablerade företagen. 3. Strategisk krigföring med låg marginal Bitmain verkar köra en volymbaserad strategi och sälja den nya generationens gruvarbetare för under 20 dollar per terahash med rakbladstunna marginaler. Detta kan vara avsiktligt för att upprätthålla marknadsdominans och tränga ut nya konkurrenter. Det kan också vara så att Bitmain behöver tillverka en viss volym maskiner för att behålla sin position hos TSMC, behålla sin plats på prioriteringslistan för chipåtkomst och bästa möjliga prissättning. Om de inte kan sälja alla enheter de måste producera för att möta de volymer som krävs för att köpa chip, blir självbrytning alternativet. Titta bara på Cango, ett börsnoterat företag som svängde från en bilmarknad online till en fullfjädrad Bitmain-stödd självutvinningsverksamhet, och gick från 0 till 50 EH/s från oktober 2024 till idag. 4. Minskande efterfrågan från gruvarbetarna själva Många gruvarbetare diversifierar sig bort från ren bitcoin-gruvdrift. MARA har öppet sagt att de vill "aktivera sina BTC för att generera avkastning" och investera sina BTC på sätt som kommer att generera avkastning istället för att lägga till ytterligare hashrate för bitcoin-gruvdrift. Andra, som Iris och Riot, diversifierar sig till AI/HPC Vissa gruvarbetare anser nu att det är mer lönsamt att köpa bitcoin direkt än att bryta det. Allt detta minskar den totala efterfrågan på ny hårdvara. När man kombinerar dessa faktorer med de enorma kapitalkraven för nya aktörer (minst 20 miljoner dollar bara för att designa ett livskraftigt chip, hundratals miljoner mer för att skala upp produktionen) har etablerade aktörer råd att hålla priserna nere medan mindre utmanare kämpar för att få fotfäste. Resultatet är att trots bitcoins massiva hashrate-ökning förblir gruvmarginalerna för de stora spelarna sunda, med hjälp av ökningen av bitcoinpriset och frånvaron av skyhöga hårdvarupriser. Detta representerar en mer mogen och rationell marknad. Men också en som blir allt svårare för nya tillverkare av gruvutrustning att tränga igenom. Detta strukturella skifte kan faktiskt vara hälsosamt för bitcoins långsiktiga säkerhetsmodell, eftersom det förhindrar de boom-bust-cykler i tillgången till gruvhårdvara som plågade tidigare tjurmarknader.