Saya sering diminta untuk rekomendasi saham, tetapi umumnya tidak membagikan nama individu kecuali saya yakin risiko versus imbalannya sangat menarik. Saat kita melihat ke tahun 2025, satu investasi dalam portofolio kami menonjol karena sisi positif versus sisi negatif asimetris yang besar, jadi saya pikir saya akan membagikannya. Kami telah memiliki saham biasa Fannie Mae dan Freddie Mac selama lebih dari satu dekade. Saat ini, mereka berdagang pada atau sekitar biaya rata-rata kami. Dengan demikian, mereka belum menjadi investasi yang bagus hingga saat ini. Apa yang membuat mereka sangat menarik hari ini dibandingkan dengan waktu lain dalam sejarah adalah bahwa ada jalan yang kredibel untuk penghapusan mereka dari konservatori dalam jangka pendek, yaitu, dalam dua tahun ke depan. Selama masa jabatan pertama Trump, Menteri Mnuchin mengambil langkah-langkah menuju hasil ini, tetapi dia kehabisan waktu. Saya berharap bahwa dalam pemerintahan @realDonaldTrump kedua, Trump dan timnya akan menyelesaikan pekerjaan. Kemunculan Fannie dan Freddie yang sukses dari konservatori harus menghasilkan lebih dari $300 miliar keuntungan tambahan kepada pemerintah Federal (ini di atas $301 miliar distribusi tunai yang telah dibayarkan ke Departemen Keuangan) sambil menghapus ~$8 triliun kewajiban dari neraca pemerintah kita. GSE telah membangun modal $168 miliar sejak Mnuchin mengakhiri sapuan kekayaan bersih pada tahun 2019. Ini sudah menjadi modal tingkat benteng bagi penjamin hipotek suku bunga tetap, pertama kepada peminjam kelas menengah yang layak kredit. Skenario yang kami bayangkan adalah: (1) GSE dikreditkan dengan dividen dan distribusi lain yang dibayarkan pada preferensi senior pemerintah, yang akan memiliki efek pensiun sepenuhnya preferensi senior dengan tingkat kupon 10% yang dinyatakan dengan keuntungan tambahan $25 miliar (melebihi hasil yang dinyatakan oleh preferen) kepada pemerintah. Keuntungan tambahan ini dapat dibenarkan sebagai pembayaran kepada pemerintah atas komitmen siaga kepada GSE selama konservatori. (2) rasio modal GSE ditetapkan pada 2,5% dari jaminan yang beredar, tingkat yang akan memungkinkan GSE untuk menutupi hampir tujuh kali lipat kerugian realisasi aktual mereka yang terjadi selama Krisis Keuangan Besar — neraca tingkat benteng yang sebenarnya. Rasio modal 2,5% adalah hal yang sama yang diperlukan untuk perusahaan asuransi hipotek yang sebagai perbandingan menjamin ~ 20% kerugian pertama pada hipotek yang seringkali lebih berisiko dengan peminjam yang kurang dapat dipercaya, dibandingkan dengan jaminan GSE yang melekat pada < paling senior = 80% dari nilai hipotek properti. Oleh karena itu, perusahaan asuransi hipotek biasanya mengalami kerugian 100% pada gagal bayar sedangkan sebagai perbandingan kerugian GSE pada gagal bayar minimal. GSE juga memiliki kekuatan pendapatan berkelanjutan yang sangat besar, terutama selama periode menantang di pasar perumahan di mana mereka cenderung mengambil pangsa pasar tambahan yang signifikan. Hal ini memungkinkan mereka untuk dengan cepat melakukan rekapitalisasi setelah periode tekanan pasar perumahan. Dengan asumsi IPO Q4 2026, kedua perusahaan secara kolektif hanya perlu mengumpulkan sekitar $30 miliar untuk memenuhi standar modal 2,5%, hasil yang sangat dapat dicapai. Freddie membutuhkan lebih dari Fannie (yang akan membutuhkan sedikit jika ada modal) karena telah menumbuhkan buku jaminannya lebih cepat daripada Fannie dalam beberapa tahun terakhir. Kami memperkirakan nilai setiap perusahaan pada saat IPO mereka pada tahun 2026 sebesar ~$34 per saham. Kami berasumsi IPO mereka dihargai $31 per saham yang mencerminkan diskon ~10% terhadap nilai intrinsiknya. Kami menghitung keuntungan kepada pemerintah sebesar ~$300 miliar dengan asumsi pelaksanaan penuh warannya dan penjualan saham biasa di kedua perusahaan selama lima tahun setelah IPO. Kami percaya pilihan junior juga merupakan investasi yang bagus, tetapi mereka tidak menawarkan pengembalian yang hampir sama karena keuntungannya terbatas. Trump menyukai kesepakatan besar dan ini akan menjadi kesepakatan terbesar dalam sejarah. Saya yakin dia akan menyelesaikannya. Masih ada tingkat ketidakpastian yang tinggi tentang hasil akhir sehingga Anda harus membatasi eksposur Anda pada apa yang Anda mampu kehilangan jika Anda memilih untuk berinvestasi. Selamat Tahun Baru!