我經常被要求提供股票推薦，但通常不會透露個人姓名，除非我認為風險與回報非常有說服力。 展望 2025 年，我們投資組合中的一項投資具有較大的不對稱上行空間，因此我想我會分享它。 我們擁有房利美和房地美普通股已有十多年。今天，他們的交易價格與我們的平均成本相同或接近我們的平均水準。因此，迄今為止，它們並不是很好的投資。 與歷史上任何其他時期相比，他們今天特別有趣的是，在相對短期內，即未來兩年，有一條可信的途徑可以讓他們脫離監護權。 在特朗普的第一個任期內，國務卿努欽為實現這一結果採取了步驟，但他的時間已經用完了。我預計，在第二屆@realDonaldTrump政府中，特朗普和他的團隊將完成這項工作。 房利美和房地美成功擺脫監管，應該會為聯邦政府帶來超過 3000 億美元的額外利潤（這是在已經支付給財政部的 3010 億美元現金分配之上），同時從我們政府的資產負債表中消除 ~8 萬億美元的負債。 自 Mnuchin 於 2019 年結束凈資產清掃以來，GSE 已經積累了 1680 億美元的資本。對於信用良好的中產階級借款人提供固定利率首次抵押貸款的擔保人來說，這已經是一個堡壘級別的資本。 我們設想的場景是： （1） GSE 將支付給政府優先股的股息和其他分配記入貸方，這將產生按其規定的 10% 票面利率全額償還高級優先股的效果，並向政府額外支付 250 億美元的利潤（超過優先股的既定收益率）。這筆額外的利潤可以證明是向政府支付的，以支付其在照管期間對 GSE 的備用承諾。 （2） GSE 的資本比率設定為未償擔保的 2.5%，這一水準將使 GSE 能夠彌補其在大金融危機期間實際實現損失的近七倍——一個真正的堡壘級資產負債表。 2.5% 的資本比率與抵押貸款保險公司的要求相同，相比之下，抵押貸款保險公司為信用較差的借款人通常風險較高的抵押貸款的前 ~20% 的損失提供擔保，而 GSE 的擔保則附加在最高級的 <=80% 的財產抵押價值。因此，抵押貸款保險公司通常會在違約時遭受 100% 的損失，而相比之下，違約時 GSE 的損失很小。 GSE 還具有巨大的持續盈利能力，尤其是在房地產市場充滿挑戰的時期，它們往往會佔據大量額外的市場份額。這使他們能夠在一段時間的房地產市場壓力后迅速進行資本重組。 假設 2026 年第四季度進行 IPO，兩家公司總共只需要籌集約 300 億美元即可達到 2.5% 的資本標準，這是一個非常可實現的結果。房地美需要的不僅僅是房利美（房利美需要很少的資金），因為它近年來的擔保增長速度比房利美快。 我們估計每家公司在 2026 年 IPO 時的價值為每股 ~34 美元。我們假設他們的IPO定價為每股31美元，反映出其內在價值的折讓 ~10%。 我們計算出，假設在IPO后的五年內完全行使其認股權證並出售兩家公司的普通股，政府的利潤為 ~3000 億美元。 我們認為初順序優先股也是一項不錯的投資，但它們的回報幾乎不同，因為它們的上行空間受到限制。 特朗普喜歡大交易，這將是歷史上最大的交易。我相信他會完成它。 最終結果仍然存在高度不確定性，因此如果您選擇投資，您應該將風險敞口限制在您可以承受的損失範圍內。 新年快樂！