Tôi thường được yêu cầu đề xuất cổ phiếu, nhưng thường không chia sẻ tên cá nhân trừ khi tôi tin rằng rủi ro so với phần thưởng là cực kỳ hấp dẫn. Khi chúng ta hướng tới năm 2025, một khoản đầu tư vào danh mục đầu tư của chúng tôi nổi bật với mức tăng bất đối xứng lớn so với mặt giảm vì vậy tôi nghĩ rằng tôi sẽ chia sẻ nó. Chúng tôi đã sở hữu cổ phiếu phổ thông Fannie Mae và Freddie Mac trong hơn một thập kỷ. Ngày nay, họ giao dịch bằng hoặc khoảng chi phí trung bình của chúng tôi. Như vậy, chúng không phải là khoản đầu tư tuyệt vời cho đến nay. Điều làm cho họ đặc biệt thú vị ngày nay so với bất kỳ thời điểm nào khác trong lịch sử là có một con đường đáng tin cậy để loại bỏ họ khỏi quyền bảo hộ trong thời gian tương đối ngắn, tức là trong hai năm tới. Trong nhiệm kỳ đầu tiên của Trump, Bộ trưởng Mnuchin đã thực hiện các bước hướng tới kết quả này, nhưng ông đã hết thời gian. Tôi hy vọng rằng trong chính quyền @realDonaldTrump thứ hai, Trump và nhóm của ông ấy sẽ hoàn thành công việc. Sự xuất hiện thành công của Fannie và Freddie từ quyền bảo hộ sẽ tạo ra hơn 300 tỷ đô la lợi nhuận bổ sung cho chính phủ Liên bang (con số này nằm ngoài 301 tỷ đô la phân phối tiền mặt đã được trả cho Kho bạc) trong khi loại bỏ ~ 8 nghìn tỷ đô la nợ phải trả khỏi bảng cân đối kế toán của chính phủ chúng ta. GSE đã xây dựng 168 tỷ đô la vốn kể từ khi Mnuchin kết thúc đợt càn quét giá trị tài sản ròng vào năm 2019. Đây đã là một cấp vốn pháo đài cho những người bảo lãnh lãi suất cố định, các khoản thế chấp đầu tiên cho những người vay trung lưu, có uy tín. Kịch bản mà chúng tôi hình dung là: (1) GSE được ghi có với cổ tức và các khoản phân phối khác được trả cho ưu đãi cao cấp của chính phủ, điều này sẽ có tác dụng loại bỏ hoàn toàn các ưu đãi cao cấp với lãi suất phiếu giảm giá 10% đã nêu của họ với lợi nhuận bổ sung 25 tỷ đô la (vượt quá lợi nhuận đã nêu của các ưu đãi) cho chính phủ. Lợi nhuận bổ sung này có thể được biện minh như một khoản thanh toán cho chính phủ cho cam kết dự phòng của họ đối với GSE trong thời gian bảo hộ. (2) tỷ lệ vốn của GSE được đặt ở mức 2,5% bảo lãnh chưa thanh toán, một mức cho phép GSE bù đắp gần bảy lần khoản lỗ thực tế của họ phát sinh trong cuộc Đại khủng hoảng tài chính - một bảng cân đối kế toán cấp pháo đài thực sự. Tỷ lệ vốn 2,5% là yêu cầu tương tự đối với các công ty bảo hiểm thế chấp, những người so sánh đảm bảo ~ 20% tổn thất đầu tiên đối với các khoản thế chấp thường rủi ro hơn với những người vay ít đáng tin cậy hơn, so với bảo lãnh của GSE gắn ở mức cao nhất < = 80% giá trị thế chấp của tài sản. Do đó, các công ty bảo hiểm thế chấp thường phải chịu tổn thất 100% khi vỡ nợ trong khi so sánh, tổn thất GSE do vỡ nợ là tối thiểu. GSE cũng có khả năng thu nhập liên tục rất lớn, đặc biệt là trong những giai đoạn khó khăn trên thị trường nhà ở, nơi họ có xu hướng chiếm thêm thị phần đáng kể. Điều này cho phép họ nhanh chóng tái cấp vốn sau một thời gian thị trường nhà ở căng thẳng. Giả sử IPO vào quý 4 năm 2026, hai công ty sẽ chỉ cần huy động được khoảng 30 tỷ USD để đáp ứng tiêu chuẩn vốn 2,5%, một kết quả rất có thể đạt được. Freddie cần nhiều hơn Fannie (sẽ cần ít vốn) vì nó đã phát triển sổ bảo lãnh của mình nhanh hơn Fannie trong những năm gần đây. Chúng tôi ước tính giá trị của mỗi công ty tại thời điểm IPO vào năm 2026 ở mức ~ 34 đô la mỗi cổ phiếu. Chúng tôi giả định các đợt IPO của họ có giá 31 đô la mỗi cổ phiếu, phản ánh chiết khấu ~ 10% so với giá trị nội tại của họ. Chúng tôi tính toán lợi nhuận cho chính phủ là ~ 300 tỷ đô la giả định thực hiện đầy đủ chứng quyền của mình và bán bớt cổ phiếu phổ thông của cả hai công ty trong năm năm sau IPO. Chúng tôi tin rằng các ưu đãi dành cho trẻ em cũng là một khoản đầu tư tốt, nhưng chúng không mang lại lợi nhuận gần như tương tự vì lợi nhuận của chúng bị giới hạn. Trump thích các thỏa thuận lớn và đây sẽ là thỏa thuận lớn nhất trong lịch sử. Tôi tin rằng anh ấy sẽ hoàn thành nó. Vẫn còn một mức độ không chắc chắn cao về kết quả cuối cùng, vì vậy bạn nên hạn chế tiếp xúc với những gì bạn có thể đủ khả năng để mất nếu bạn chọn đầu tư. Chúc Mừng Năm Mới!