Algunos pensamientos personales: Hace un par de años, cuando pensé que una recesión era bastante probable, estaba mirando las tasas de cambio de todas las métricas que el NBER usa para fechar las recesiones oficiales. Muchas de esas cosas parecían bastante asquerosas en 2022 y 23 en términos de tasa de cambio en relación con ciclos anteriores, y casi parecían fractalmente iguales a una recesión típica, o al menos se dirigían en esa dirección. Fui muy vocal sobre estos hallazgos, publiqué muchos gráficos y fui a espacios, y aunque siempre dije que era una alta *probabilidad*, hubo momentos en los que pensé que estábamos en la cúspide. Pero ese resultado nunca se manifestó afortunadamente. Subestimé el lado fiscal de la ecuación y no consideré completamente la solidez de los balances de los hogares, como dos llamados a recordar. La situación de Covid rompió literalmente todos los gráficos, todos parecen un gran movimiento de alfombra. Y a medida que las cosas se estabilizaron a tasas de cambio que son más normales, me pareció una gran desaceleración en muchos sentidos. Y algunas de esas observaciones eran ciertas, como que el crecimiento del crédito y el empleo son algunas de las tasas más bajas que hemos visto. Pero eso no condujo a una contracción en el crecimiento económico, en parte porque los balances de los hogares siguen siendo sólidos y los tenedores de activos se ven impulsados por un efecto de riqueza persistente y los ingresos por intereses. He aprendido mucho desde entonces. Mucha gente piensa que soy permanentemente bajista en todo lo que nunca ha sido cierto, pero no siempre he expresado esos puntos de vista tan alto como lo he hecho con los riesgos. Es un punto para crecer. En los últimos dos años, supongo que he aprendido a mantener la distribución de resultados en mi cabeza un poco más amplia de lo que lo hice al principio del ciclo. y no me he sentido tan cómodo compartiendo mis pensamientos desde entonces hasta ahora por varias razones. Pensaré en cómo hacer un mejor trabajo en el futuro porque sé que algunas personas valoraron mi punto de vista. De todos modos, eso es lo que tenía que decir.

Creo que el gráfico de Bitcoin todavía se ve bien estructuralmente y supongo que alcanzará otro máximo porque las acciones han alcanzado nuevos máximos. Sin embargo, creo que mucha gente está quizás demasiado entusiasmada con lo que creen que está a punto de suceder. No tengo una opinión fuerte, pero no me sorprendería si solo hay otra ventaja de tamaño similar y luego otro período de consolidación, o tal vez esa sea la parte superior. No creo que BTC esté a punto de llegar a 400K ni nada por el estilo. Si lo hace, abriré una buena botella de vino con la esposa. También me estremezco al pensar qué catalizadores podrían impulsar un movimiento de ese tamaño después del mercado alcista que ya hemos tenido, por lo que es complicado.

Paul Volcker dijo: "No había ninguna razón para creer que no se podrían tomar más medidas para endurecer el control cuando estuviera preparado para defenderlas. Pero la prensa y el mercado no lo vieron de esa manera. Para ellos, la votación dividida significó dudas y dejó la impresión de que este sería el último movimiento de la junta para ajustar el dinero. Por lo tanto, toda la maniobra fue contraproducente al parecer enviar un mensaje de que la inflación no podía o no sería tratada con mucha fuerza. Eso me causó una gran impresión porque fue una confirmación más de lo que había sentido durante mucho tiempo. Después de años de esfuerzos fallidos o prematuramente truncados para hacer frente a la inflación, los mercados habían desarrollado un alto grado de cinismo sobre la voluntad de lo que descartaban como "Washington" en general, o de la Reserva Federal en particular, de mantenerse firmes. En el mercado, siempre parecíamos estar 'detrás de la curva', reaccionando con demasiada lentitud y suavidad solo después de que la evidencia fuera abundantemente clara, lo que por definición era demasiado tarde". -de "Cambiando fortunas"