$BTBT ukazuje IPO své dceřiné společnosti White Fiber (WYFI), která se zabývá infrastrukturou umělé inteligence, a z níž ~20 % plánuje tento týden vyčlenit v transakci bez daně. $WYFI je technologicky podporovaná platforma datových center zaměřená na soukromý cloud a bezpečné úlohy AI. Je to malé, ale po IPO by mohlo být jedním z nejlevnějších a nejpřehlíženějších aktiv infrastruktury umělé inteligence na veřejných trzích. I když WYFI při spuštění nebylo REIT, bylo strukturálně předem zapojeno, aby si v průběhu času zvolilo status REIT. To nabízí budoucí potenciál pro daňově efektivní peněžní tok, přístup na kapitálové trhy reálných aktiv a násobky ocenění ve stylu REIT. Strategie signalizuje dlouhodobé zaměření na infrastrukturu spíše než na výpočty s krátkým cyklem: Nejedná se o obchod s GPU. WYFI se zaměřuje na vrstvu nemovitostí, energie a šířky pásma infrastruktury AI: >Modernizovaná datová centra na okraji města >Rychlé provedení build-to-lease (2 měsíce oproti 9 až 12 u hyperscalerů) >7leté zákaznické smlouvy >5,25 % dluh od Royal Bank of Canada (oproti 10 až 11 % financování GPU) Vlajková loď o výkonu 99 MW již má podepsaný LOI v hodnotě 230 milionů dolarů na 7 let, přičemž zájem vyjádřilo dalších šest protistran. Toto zařízení lze škálovat až na 200 MW a je podporováno širším potrubím o výkonu 1,3 GW v 7 až 9 lokalitách. 📊 Snímek ocenění: Střední hodnota vlastního kapitálu >IPO: 558 milionů USD >Odhadovaná dluhová kapacita: 500 milionů dolarů >Předpokládaná hodnota podniku: ~1,05 miliardy USD >Tržby: 2 miliony USD na kritickou MW ročně, což je více než CORZ (1,45 mil. USD) nebo APLD (1,85 mil. USD) >2026E násobek EBITDA: 8,5 až 9,0x Naproti tomu akvizice společnosti CORZ společností CRWV znamená ocenění ~14násobku EBITDA, a to i při delších dodacích lhůtách a nižším výnosu na nasazenou MW. WYFI je v rané fázi a menší a mohlo by těžit z vyšší jednotkové ekonomiky a agility budování. Pokud se realizace bude sledovat, současné ocenění by se mohlo smysluplně přehodnotit, a to o 60 až 70 procent nahoru, jen aby dosáhlo násobků na úrovni vrstevníků. Ještě větší příležitost spočívá v konverzi potrubí. Pokud WYFI do roku 2026 zpeněží i 300 MW při současných cenách, znamená to roční potenciál příjmů 600 milionů dolarů, před eskalátory nebo doplňkovými službami. Kapitálová strategie WYFI klade důraz na nasazení infrastruktury před vlastnictvím hardwaru. Vyhýbá se drahým pronájmům GPU a místo toho využívá svou realitní stopu, umístění veřejných služeb a přístup k levným dluhům. To znamená, že klíčová bude realizace a kapitálová struktura. BTBT se historicky spoléhala na vydávání akcií při financování růstu. Investoři budou chtít vidět, že WYFI lze škálovat pomocí kombinace institucionálního dluhu, předběžných závazků zákazníků a financování na úrovni projektu, spíše než pokračujícího ředění. Zařízení RBC je silným signálem, ale pro zachování hodnoty pro akcionáře bude zapotřebí trvalá disciplína. Pokud WYFI dokáže poskytnout, nabízí diferencovaný způsob, jak získat expozici při budování infrastruktury AI: méně o honbě za výpočetními prostředky a více o jejich umožnění prostřednictvím bezpečné, škálovatelné a kapitálově efektivní infrastruktury.