$BTBT présente l'introduction en bourse de sa filiale d'infrastructure AI, White Fiber (WYFI), dont environ 20 % devraient être cédés cette semaine dans une transaction exonérée d'impôt. $WYFI est une plateforme de centre de données habilitée par la technologie, ciblant le cloud privé et les charges de travail AI sécurisées. C'est petit, mais après l'introduction en bourse, cela pourrait être l'un des actifs d'infrastructure AI les moins chers et les plus négligés sur les marchés publics. Bien que ce ne soit pas un REIT au lancement, WYFI a été structurellement pré-câblé pour élire le statut de REIT au fil du temps. Cela offre un potentiel futur pour un flux de trésorerie fiscalement efficace, un accès aux marchés de capitaux d'actifs réels et des multiples de valorisation de type REIT. La stratégie signale un focus sur l'infrastructure à long terme plutôt que sur le calcul à court terme : Ce n'est pas un commerce de GPU. WYFI se concentre sur la couche immobilière, énergétique et de bande passante de l'infrastructure AI : > Centres de données urbains adaptés > Exécution rapide de construction à louer (2 mois contre 9 à 12 pour les hyperscalers) > Contrats clients de 7 ans > 5,25 % de dette de la Banque Royale du Canada (contre 10 à 11 % de financement GPU) Le site phare de 99MW a déjà un LOI signé d'une valeur de 230 millions de dollars sur 7 ans, avec six autres parties intéressées. Cette installation peut évoluer jusqu'à 200MW et est soutenue par un pipeline plus large de 1,3GW réparti sur 7 à 9 emplacements. 📊 Instantané de valorisation : > Valeur d'équité médiane de l'IPO : 558 millions de dollars > Capacité d'endettement estimée : 500 millions de dollars > Valeur d'entreprise implicite : ~1,05 milliard de dollars > Revenus : 2 millions de dollars par MW critique par an, supérieur à CORZ (1,45M $) ou APLD (1,85M $) > Multiple EBITDA 2026E : 8,5 à 9,0x En revanche, l'acquisition de CORZ par CRWV implique une valorisation d'environ 14x EBITDA, même avec des délais plus longs et des revenus plus faibles par MW déployé. WYFI est à un stade plus précoce et plus petit, et pourrait bénéficier d'une meilleure économie unitaire et d'une agilité de construction. Si l'exécution suit son cours, la valorisation actuelle pourrait être réévaluée de manière significative, avec un potentiel de hausse de 60 à 70 % juste pour atteindre des multiples de niveau pair. Une opportunité encore plus grande réside dans la conversion du pipeline. Si WYFI monétise même 300MW d'ici 2026 aux prix actuels, cela implique un potentiel de revenus annuels de 600 millions de dollars, avant les escalades ou les services auxiliaires. La stratégie de capital de WYFI met l'accent sur le déploiement d'infrastructure en premier lieu plutôt que sur la propriété matérielle. Elle évite les baux de GPU coûteux et tire plutôt parti de son empreinte immobilière, de son positionnement utilitaire et de son accès à une dette à faible coût. Cela dit, l'exécution et la structure du capital seront clés. BTBT a historiquement compté sur l'émission d'actions pour financer sa croissance. Les investisseurs voudront voir que WYFI peut évoluer en utilisant un mélange de dette institutionnelle, d'engagements préalables de clients principaux et de financement au niveau des projets, plutôt que de continuer à se diluer. L'installation de RBC est un signal fort, mais une discipline soutenue sera nécessaire pour préserver la valeur pour les actionnaires. Si WYFI peut livrer, cela offre un moyen différencié d'obtenir une exposition à la construction d'infrastructure AI : moins axé sur la recherche de calcul, et plus sur la possibilité de le rendre possible grâce à une infrastructure sécurisée, évolutive et efficace en capital.