$BTBT visar upp börsintroduktionen av sitt dotterbolag för AI-infrastruktur, White Fiber (WYFI), som man planerar att knoppa av med ~20% den här veckan i en skattefri transaktion. $WYFI är en teknikaktiverad datacenterplattform som riktar sig mot privata moln och säkra AI-arbetsbelastningar. Det är litet, men efter börsintroduktionen kan det bli en av de billigaste och mest förbisedda AI-infrastrukturtillgångarna på de offentliga marknaderna. Även om det inte är en REIT vid lanseringen, har WYFI varit strukturellt förkopplad för att välja REIT-status över tid. Detta erbjuder framtida potential för skatteeffektivt kassaflöde, tillgång till kapitalmarknader för reala tillgångar och värderingsmultiplar i REIT-stil. Strategin signalerar ett långsiktigt infrastrukturfokus snarare än en kortsiktig beräkning: Det här är inte en GPU-handel. WYFI fokuserar på fastighets-, ström- och bandbreddslagret i AI-infrastrukturen: >Eftermonterade datacenter i utkanten av städer >Snabb körning från bygge till leasing (2 månader jämfört med 9 till 12 för hyperscalers) >7 års kundavtal >5,25 % skuld från Royal Bank of Canada (jämfört med 10 till 11 procent GPU-finansiering) Flaggskeppsanläggningen på 99 MW har redan en undertecknad avsiktsförklaring värd 230 miljoner dollar över 7 år, med ytterligare sex motparter som uttrycker intresse. Anläggningen kan skalas upp till 200 MW och stöds av en bredare pipeline på 1,3 GW på 7 till 9 platser. 📊 Ögonblicksbild av värdering: >IPO mittpunktsvärde eget kapital: 558 miljoner dollar >Beräknad skuldkapacitet: 500 miljoner dollar >Implicit företagsvärde: ~1,05 miljarder USD >Intäkter: 2 miljoner USD per kritisk MW per år, högre än CORZ (1,45 miljoner USD) eller APLD (1,85 miljoner USD) >2026E EBITDA multipel: 8,5 till 9,0x Däremot innebär CRWV:s förvärv av CORZ en värdering på ~14x EBITDA, även med längre ledtider och lägre intäkt per utplacerad MW. WYFI är i ett tidigare skede och mindre, och kan dra nytta av högre enhetsekonomi och bygga upp flexibilitet. Om utförandet går som det ska kan den nuvarande värderingen omvärderas på ett meningsfullt sätt, en uppsida på 60 till 70 procent bara för att nå multiplar på peer-nivå. En ännu större möjlighet ligger i konvertering av pipelines. Om WYFI tjänar pengar på till och med 300 MW till 2026 till nuvarande priser, innebär det 600 miljoner dollar i årlig intäktspotential, före rulltrappor eller tillhörande tjänster. WYFI:s kapitalstrategi betonar implementering av infrastruktur först framför ägande av hårdvara. Det undviker högkostnads-GPU-leasing och utnyttjar istället sitt fastighetsfotavtryck, verktygspositionering och tillgång till billiga skulder. Med det sagt kommer genomförande och kapitalstruktur att vara nyckeln. BTBT har historiskt sett förlitat sig på aktieemissioner för att finansiera tillväxt. Investerare kommer att vilja se att WYFI kan skalas upp med hjälp av en blandning av institutionell skuld, förförankrade kundåtaganden och finansiering på projektnivå, snarare än fortsatt utspädning. RBC-faciliteten är en stark signal, men det kommer att krävas fortsatt disciplin för att bevara aktieägarvärdet. Om WYFI kan leverera erbjuder det ett differentierat sätt att få exponering för utbyggnaden av AI-infrastrukturen: mindre om att jaga beräkning och mer om att möjliggöra det genom säker, skalbar och kapitaleffektiv infrastruktur.