$BTBT está a realizar um roadshow para a IPO da sua subsidiária de infraestrutura de IA, White Fiber (WYFI), da qual planeia desmembrar ~20% esta semana numa transação isenta de impostos. $WYFI é uma plataforma de centro de dados habilitada por tecnologia, direcionada a cargas de trabalho de nuvem privada e IA segura. É pequena, mas após a IPO pode ser um dos ativos de infraestrutura de IA mais baratos e negligenciados nos mercados públicos. Embora não seja um REIT no lançamento, a WYFI foi estruturalmente pré-configurada para eleger o status de REIT ao longo do tempo. Isso oferece potencial futuro para fluxo de caixa eficiente em termos fiscais, acesso aos mercados de capitais de ativos reais e múltiplos de avaliação estilo REIT. A estratégia sinaliza um foco em infraestrutura de longa duração em vez de computação de ciclo curto: Isso não é uma negociação de GPU. A WYFI está focada na camada de imóveis, energia e largura de banda da infraestrutura de IA: >Centros de dados urbanos retrofitados >Execução rápida de construção para arrendamento (2 meses vs 9 a 12 para hiperescaladores) >Contratos de clientes de 7 anos >5,25% de dívida do Royal Bank of Canada (vs 10 a 11 por cento de financiamento de GPU) O site principal de 99MW já tem uma LOI assinada no valor de $230 milhões ao longo de 7 anos, com seis contrapartes adicionais expressando interesse. Essa instalação pode escalar para 200MW e é apoiada por um pipeline mais amplo de 1,3GW em 7 a 9 locais. 📊 Instantâneo de avaliação: >Valor de capital da IPO no meio: $558 milhões >Capacidade de dívida estimada: $500 milhões >Valor empresarial implícito: ~$1,05 bilhões >Receita: $2 milhões por MW crítico por ano, superior a CORZ ($1,45M) ou APLD ($1,85M) >Múltiplo EBITDA 2026E: 8,5 a 9,0x Em contraste, a aquisição da CORZ pela CRWV implica uma avaliação de ~14x EBITDA, mesmo com prazos de entrega mais longos e menor receita por MW implantado. A WYFI está em uma fase mais inicial e menor, e pode beneficiar de economias unitárias mais altas e agilidade na construção. Se a execução for bem-sucedida, a avaliação atual pode ser reavaliada de forma significativa, com um potencial de 60 a 70 por cento apenas para alcançar múltiplos de nível de pares. Uma oportunidade ainda maior reside na conversão do pipeline. Se a WYFI monetizar até 300MW até 2026 a preços atuais, isso implica um potencial de receita anual de $600 milhões, antes de escaladores ou serviços auxiliares. A estratégia de capital da WYFI enfatiza a implantação de infraestrutura em primeiro lugar em vez da propriedade de hardware. Está a evitar arrendamentos de GPU de alto custo e, em vez disso, está a aproveitar sua pegada imobiliária, posicionamento de utilidade e acesso a dívida de baixo custo. Dito isso, a execução e a estrutura de capital serão fundamentais. A BTBT historicamente confiou na emissão de ações para financiar o crescimento. Os investidores quererão ver que a WYFI pode escalar usando uma mistura de dívida institucional, compromissos pré-contratados de clientes âncora e financiamento a nível de projeto, em vez de diluição contínua. A instalação do RBC é um forte sinal, mas será necessária uma disciplina sustentada para preservar o valor para os acionistas. Se a WYFI conseguir entregar, oferece uma maneira diferenciada de ganhar exposição à construção de infraestrutura de IA: menos sobre perseguir computação, e mais sobre habilitá-la através de infraestrutura segura, escalável e eficiente em termos de capital.