$BTBT prezentuje IPO swojej spółki zależnej zajmującej się infrastrukturą AI, White Fiber (WYFI), z której planuje wydzielić ~20% w tym tygodniu w transakcji zwolnionej z podatku. $WYFI to platforma centrum danych wspierana technologią, która celuje w prywatne chmury i zabezpieczone obciążenia AI. Jest mała, ale po IPO może być jednym z najtańszych i najbardziej niedocenianych aktywów infrastruktury AI na rynkach publicznych. Choć na początku nie jest REIT, WYFI zostało strukturalnie przygotowane do wyboru statusu REIT w czasie. Oferuje to przyszły potencjał dla efektywnego podatkowo przepływu gotówki, dostępu do rynków kapitałowych aktywów rzeczywistych oraz mnożników wyceny w stylu REIT. Strategia sygnalizuje długoterminowe skupienie na infrastrukturze, a nie krótkoterminowym obliczeniach: To nie jest handel GPU. WYFI koncentruje się na warstwie nieruchomości, energii i przepustowości infrastruktury AI: >Przebudowane centra danych na obrzeżach miast >Szybka realizacja budowy na wynajem (2 miesiące w porównaniu do 9 do 12 dla hyperscalerów) >7-letnie umowy z klientami >5,25% zadłużenia z Royal Bank of Canada (w porównaniu do 10 do 11 procent finansowania GPU) Flagowy obiekt o mocy 99MW ma już podpisany list intencyjny wart 230 milionów dolarów na 7 lat, a sześć innych stron wyraziło zainteresowanie. Ta instalacja może zwiększyć moc do 200MW i jest wspierana przez szerszy pipeline 1,3GW w 7 do 9 lokalizacjach. 📊 Przegląd wyceny: >Średnia wartość kapitałowa IPO: 558 milionów dolarów >Szacunkowa zdolność zadłużenia: 500 milionów dolarów >Implikowana wartość przedsiębiorstwa: ~1,05 miliarda dolarów >Przychody: 2 miliony dolarów na krytyczny MW rocznie, więcej niż CORZ (1,45M) czy APLD (1,85M) >Wielokrotność EBITDA na 2026E: 8,5 do 9,0x Dla porównania, przejęcie CORZ przez CRWV implikuje wycenę na poziomie ~14x EBITDA, nawet przy dłuższych czasach realizacji i niższych przychodach na wdrożony MW. WYFI jest na wcześniejszym etapie i mniejsze, i może skorzystać z wyższej ekonomiki jednostkowej i elastyczności budowy. Jeśli realizacja będzie na właściwym torze, obecna wycena może znacząco wzrosnąć, co oznacza 60 do 70 procent wzrostu tylko po to, aby osiągnąć poziomy mnożników porównawczych. Jeszcze większa szansa leży w konwersji pipeline'u. Jeśli WYFI zmonetyzuje nawet 300MW do 2026 roku przy obecnych cenach, to implikuje to potencjał rocznych przychodów na poziomie 600 milionów dolarów, przed escalatorami lub usługami dodatkowymi. Strategia kapitałowa WYFI kładzie nacisk na wdrożenie infrastruktury przed posiadaniem sprzętu. Unika wysokokosztowych leasingów GPU, zamiast tego wykorzystując swoją powierzchnię nieruchomości, pozycjonowanie w zakresie użyteczności i dostęp do niskokosztowego zadłużenia. Jednakże, realizacja i struktura kapitałowa będą kluczowe. BTBT historycznie polegało na emisji akcji w celu finansowania wzrostu. Inwestorzy będą chcieli zobaczyć, że WYFI może się rozwijać, korzystając z mieszanki zadłużenia instytucjonalnego, zobowiązań wstępnych od kluczowych klientów oraz finansowania na poziomie projektów, zamiast dalszej dilucji. Obiekt RBC jest silnym sygnałem, ale wymagana będzie trwała dyscyplina, aby zachować wartość dla akcjonariuszy. Jeśli WYFI może dostarczyć, oferuje zróżnicowany sposób na uzyskanie ekspozycji na rozwój infrastruktury AI: mniej o ściganiu obliczeń, a więcej o umożliwieniu ich poprzez bezpieczną, skalowalną, efektywną kapitałowo infrastrukturę.