Salah satu perbedaan yang paling mengejutkan di pasar bullish bitcoin ini adalah bahwa harga perangkat keras penambangan tetap sangat datar. Bull run sebelumnya mendorong harga peralatan penambangan ke premi ekstrem, tetapi siklus ini benar-benar berbeda. Sejak 2023, harga pada dasarnya tetap datar meskipun bitcoin naik dari $15 ribu menjadi $117 ribu. Empat faktor kunci menjelaskan mengapa hal-hal berbeda kali ini. 1. Kekuatan pembeli terkonsolidasi Industri pertambangan telah matang menjadi sejumlah kecil operasi skala besar. Pasar bullish sebelumnya tidak melihat konsentrasi pembeli besar seperti itu karena kami tidak memiliki konsentrasi perusahaan pertambangan ini. Penambang besar saat ini memiliki kekuatan negosiasi yang signifikan dan jika satu produsen tidak kompetitif dalam harga, pembeli memiliki alternatif. 2. Bitmain akhirnya memiliki persaingan nyata MicroBT telah menjadi benar-benar kompetitif dengan Bitmain. Ketika Anda memiliki dua pemain utama yang menawarkan kinerja serupa, tidak ada yang dapat menaikkan harga semudah Bitmain di masa lalu ketika tidak ada alternatif yang layak. Perangkat keras MicroBT telah digunakan dalam skala besar oleh penambang besar seperti Riot. Canaan juga telah kembali dengan beberapa penambang yang layak, dan ada pemain baru seperti Auradine yang mencoba memasuki ruang angkasa. Ada juga desas-desus bahwa Block akan memasuki permainan perangkat keras penambangan dengan penambang mereka sendiri segera minggu depan. Anak perusahaan Block Proto Mining baru-baru ini men-tweet bahwa mereka memiliki pengumuman besar yang akan datang pada 14 Agustus. Block adalah salah satu dari sedikit perusahaan dengan merek dan modal yang cukup besar untuk bersaing dengan petahana. 3. Perang strategis dengan margin rendah Bitmain tampaknya menjalankan strategi berbasis volume, menjual penambang generasi baru di bawah $20 per terahash dengan margin yang sangat tipis. Ini bisa disengaja untuk mempertahankan dominasi pasar dan mendorong pesaing yang sedang berkembang. Bisa juga Bitmain perlu memproduksi volume mesin tertentu untuk mempertahankan posisi mereka dengan TSMC, menjaga tempat mereka di daftar prioritas untuk akses chip dan harga terbaik. Jika mereka tidak dapat menjual semua unit yang harus mereka produksi untuk memenuhi volume pembelian chip yang diperlukan, penambangan sendiri menjadi alternatif. Lihat saja Cango, sebuah perusahaan publik yang beralih dari pasar mobil online ke operasi penambangan mandiri yang didukung Bitmain sepenuhnya, dari 0 menjadi 50 EH/s dari Oktober 2024 hingga hari ini. 4. Menurunnya permintaan dari penambang itu sendiri Banyak penambang melakukan diversifikasi dari penambangan bitcoin murni. MARA telah secara terbuka menyatakan bahwa mereka ingin "mengaktifkan BTC mereka untuk menghasilkan hasil," menginvestasikan BTC mereka dengan cara yang akan menghasilkan hasil alih-alih menambahkan hashrate penambangan bitcoin lebih lanjut. Lainnya seperti Iris dan Riot melakukan diversifikasi ke AI/HPC Beberapa penambang sekarang memandang membeli bitcoin secara langsung lebih menguntungkan daripada menambangnya. Semua ini mengurangi permintaan keseluruhan untuk perangkat keras baru. Ketika Anda menggabungkan faktor-faktor ini dengan persyaratan modal besar untuk pendatang baru (minimal $ 20 juta hanya untuk merancang chip yang layak, ratusan juta lebih untuk menskalakan produksi), pemain mapan dapat menekan harga sementara penantang yang lebih kecil berjuang untuk mendapatkan pijakan. Hasilnya adalah terlepas dari peningkatan hashrate bitcoin yang besar-besaran, margin penambangan untuk pemain besar tetap sehat, dibantu oleh kenaikan harga bitcoin dan tidak adanya harga perangkat keras yang setinggi langit. Ini mewakili pasar yang lebih matang dan rasional. tetapi juga yang semakin sulit bagi produsen perangkat keras penambangan baru untuk menembus. Pergeseran struktural ini sebenarnya mungkin sehat untuk model keamanan jangka panjang bitcoin, karena mencegah siklus boom-bust dalam ketersediaan perangkat keras penambangan yang mengganggu pasar bullish masa lalu.