《头部借贷协议财务报表全解剖》 TL;DR - 循环贷成为了 DeFi 主流玩法，驱动了作为底层借贷设施平台的基本面，亦淘汰跟不上热点的借贷协议。 - @eulerfinance 凭着允许任何人部署借贷 Vault 的 EVK框架跑出，基本面/币价全爆升，未来部署 RWA资产借贷会成另一催化剂 - @aave 受益于 USDe + PT-USDe 的上线 +Umbrella 机制 + GHO跨链发行各项数据于上半年稳健增长 借贷协议的费用来源？ 大致上都是源于所有借款头寸所支付的利息总额，无论是未平仓、已平仓，还是已被清算的仓位。这部分利息收入将按比例在流动性提供者与DAO国库之间进行分配。 此外，当借款仓位突破其设定的 LTV 上限时，借贷协议将允许清算人对该仓位执行清算操作。每类资产对应特定的清算罚金，协议則获得抵押资产并进行拍卖/ Fluid 的 “流动性清算”机制/ 从 Aave 的财务报表能看到什么？ @aave 的协议费用与收入在年初达到高峰，随后伴随大盘回调而逐步回落。个人认为，五月之后数据的回升主要受益于 USDe + PT-USDe 的上线，毕竟本轮最具规模的循环借贷需求，正是由 Pendle 的 PT 类资产与 Ethena 推出的稳定币 所驱动。 数据显示，在 PT-sUSDe 上线初期，近 1 亿美元的供应额度 就已迅速被存入 Aave 市场。 此外，Umbrella 机制于六月正式启用，截至目前已吸引~$300M 的资金参与存款保障。同时，Aave 的原生稳定币 GHO 的跨链发行规模也持续增长（当前流通量 ~$200M），其多链应用场景也在不断扩展。 多项利好推动下，Aave 在七月迎来全面突破： Net Deposit 突破 48 亿美元，居全网首位； 协议净利润六月环比暴增近 5 倍，达到 ~$8M； 按市销率、市盈率计算，Aave 在赛道中依然属于低估值项目。 鉴于当前的增长趋势与产品成熟度，预计未来将有更多传统机构选择 Aave 作为 DeFi 使用平台。无论是在费用收入、TVL，还是协议盈利方面，Aave 均有望持续创新高，巩固其作为 DeFi 龙头的地位。