《頭部借貸協議財務報表全解剖》 TL;DR - 循環貸成為了 DeFi 主流玩法，驅動了作為底層借貸設施平台的基本面，亦淘汰跟不上熱點的借貸協議。 - @eulerfinance 憑著允許任何人部署借貸 Vault 的 EVK框架跑出，基本面/幣價全爆升，未來部署 RWA資產借貸會成另一催化劑 - @aave 受益於 USDe + PT-USDe 的上線 +Umbrella 機制 + GHO跨鏈發行各項數據於上半年穩健增長 借貸協議的費用來源？ 大致上都是源於所有借款頭寸所支付的利息總額，無論是未平倉、已平倉，還是已被清算的倉位。這部分利息收入將按比例在流動性提供者與DAO國庫之間進行分配。 此外，當借款倉位突破其設定的 LTV 上限時，借貸協議將允許清算人對該倉位執行清算操作。每類資產對應特定的清算罰金，協議則獲得抵押資產並進行拍賣/ Fluid 的 “流動性清算”機制/ 從 Aave 的財務報表能看到什麼？ @aave 的協議費用與收入在年初達到高峰，隨後伴隨大盤回調而逐步回落。個人認為，五月之後數據的回升主要受益於 USDe + PT-USDe 的上線，畢竟本輪最具規模的循環借貸需求，正是由 Pendle 的 PT 類資產與 Ethena 推出的穩定幣所驅動。 數據顯示，在 PT-sUSDe 上線初期，近 1 億美元的供應額度 就已迅速被存入 Aave 市場。 此外，Umbrella 機制於六月正式啟用，截至目前已吸引~$300M 的資金參與存款保障。同時，Aave 的原生穩定幣 GHO 的跨鏈發行規模也持續增長（當前流通量 ~$200M），其多鏈應用場景也在不斷擴展。 多項利好推動下，Aave 在七月迎來全面突破： Net Deposit 突破 48 億美元，居全網首位； 協議淨利潤六月環比暴增近 5 倍，達到 ~$8M； 按市銷率、市盈率計算，Aave 在賽道中依然屬於低估值項目。 鑑於當前的增長趨勢與產品成熟度，預計未來將有更多傳統機構選擇 Aave 作為 DeFi 使用平台。無論是在費用收入、TVL，還是協議盈利方面，Aave 均有望持續創新高，鞏固其作為 DeFi 龍頭的地位。